恒生指數去年全年升幅13.2%，滙豐控股（005）升8.6%。在此之前15年，滙控跑贏大市佔13年，只有兩年跑輸，去年是另1次的少數跑輸。05年，估計滙控又會再度跑贏大市，勁勢再現。
■滙控是13種指數的成份股，去年除了跑輸恒指之外，亦跑輸其他10種指數，即總共跑輸11種指數。滙控跑贏的兩種指數，是滙控佔比重較大的金融相關指數；恒生（011）、中銀（2388）、東亞（023）的表現比滙控更有不如。
■04年（12月年結）上半年，滙控純利495億元，大增55%。本欄早前預測04年全年盈利925億元，增長35%，每股盈利8.39元，增28%。現價133元，往績PE20.4倍，預期15.9倍。滙控旗下的美國HI，去年11月中宣布低於預期的04年第3季業績，其後又傳出銀行改變會計制度可能令公布盈利較低。前述每股盈利8.39元或須向下修訂。然而，後期歐元與英鎊急升，對滙控有利；滙控有近3成盈利來自歐洲。儘管滙控04年盈利可能較預期略低，預期PE在15.9倍以上，但仍低於過去平均數字。過去5年，滙控平均PE為18.4倍。銀行改變會計制度令銀行盈利減少，不必過於重視。會計上的改變，其實不會改變滙控的底質。
■滙控去年落後大市及大多數指數，估計今年會有再度跑贏機會，6-9個月目標價152元，升幅14%。
●若認為持有滙控利潤不夠刺激，願意以較高風險換取較高回報，可買入滙控C輪4441（現價0.88元）。4441今年6月尾到期，半年後的情況如下：（1）正股與現時一樣，4441無變化。（2）正股升5%，4441值1.58元。（3）正股升10%，4441值2.24元。（4）正股升至目標價152元，4445值2.81元，（5）正股跌至123.9元以下，4441totalloss。
何車