中石化（386）上周四宣布以每股3.8港元私有化北京燕化（325），受消息刺激，燕化復牌後股價升6.6%，上周四收報3.65元。私有化價格接近我們所定的燕化目標價（3.90元），對散戶投資者應屬公平合理。
目前北京燕化的廠房資產可分成3類：中石化旗下資產、燕化旗下資產及未上市的資產。資產分散增加了管理難度，對中石化集團的長遠發展不利，私有化可提高集團的整體管理效率。
此外，短期內中石化私有化其他上市子公司的機會不大，因為中石化大部份子公司同時以A股及H股上市，在A股股價過高的情況下進行私有化並不化算。
投資者過往普遍認為，在石化行業的上升周期中，燕化的受惠程度較中石化大，故對前者看高一線，私有化燕化可增加中石化的吸引力。總括而言，私有化令中石化的企業架構更清晰，有利其長遠發展，故我們維持中石化的「買入」建議，目標價為3.60元，以現價計，有14%的上升空間。
鞍鋼（347）公司周四停牌，以待公布向母公司收購資產的計劃。於該公布前，公司並無就此作出任何正式公布。市傳公司已同意斥資約180億元人民幣向母公司收購上游資產（包括高爐及原鋼冶煉設施），交易將可令公司的總資產增加一倍。
收購代價將以供股所得支付，鞍鋼H股及A股股東將以10供8比例供股，供股價介乎3.35至3.5元人民幣。供股完成後，公司的每股盈利將被攤薄45%。正如我們所預期，收購將有助鞍鋼優化生產工序，並大幅減少未來與母公司進行關連交易的金額（03年：120億元人民幣）。
然而，在電力供應短缺、原材料供應緊張及運輸瓶頸情況持續下，我們相信鋼鐵生產商的利潤將進一步受壓，事實上，鞍鋼的毛利率已由03年第3季的17.4%跌至04年第3季的12.3%，根據國務院發展研究中心公布的資料，05年整體煤價將上升10.4%。此外，市傳新日本鋼鐵公司（NipponSteelCorp）剛與澳洲與英國合資的公司BHPBilliton達成協議，同意於05年以每噸120美元的高價（幾乎較去年貴一倍）購買焦煤。預料未來燃料成本高企將繼續拖低鋼鐵生產商的利潤率，故建議減持鋼鐵股。鞍鋼現價相等於7倍05年預計PE，維持「沽出」建議。
新鴻基資料研究有限公司