德林國際（1126）02年2月以每股1.20元招股上市，04年初最高2.525元，近期回落至1.19元，剛潛水。
■德林屬韓國資金背景公司，業務是產銷毛絨玩具、金屬與塑膠玩具，以OEM及ODM方式進行。
■04年（12月年結）上半年，德林營業額5.00億元，增29%；純利4963萬元，跌15%，每股盈利由9仙減至7.5仙，中期股息每股3仙則不變。
德林於03年9月，以1.33億元收購主席崔奎王允及有關人士的毛絨玩具廠DreamINKO，04年上半年集團業績綜合了DreamINKO的帳目，因而集團的營業額上升，同時集團的行政費用亦大增，由2863萬元增至7119萬元（當然並非全因DreamINKO的帳目綜合在德林的帳目中）。DreamINKO期內帶來純利510萬元，調整回報年率7.7%（相等於收購PE13倍）。
德林靈活調節營運規模的能力，應付原料成本高昂的困難時期，有較強的議價能力，得以爭取較佳的定價，處境較小型製造廠商為佳。毛絨玩具OEM佔總營業額86.8%，ODM佔9.4%，其餘為金屬及塑膠玩具所佔比率。
■04年全年盈利預測1億元，降17%，每股盈利由18.5仙降至0.15元。現價往績PE6.4倍，預測7.9倍。中期息不變，估計儘管全年盈利倒退，全年股息亦可維持，股息率7.6厘屬有吸引力。
■一般廠家OEM業務邊際利潤較低，德林則能維持於較高水平，集團有長期客戶持續定單，當中包括國際聞名的零售品牌及角色造型特許擁有人，例如迪士尼（市值4435億港元）、世嘉公司、華納兄弟、Bandai、Banpresto等。企業有名牌大客戶，投資評價應該加分。
■04年6月底，德林每股帳面NAV0.92元，股價有溢價29%。手上現金2.69億元，借貸僅7060萬元，財政良好，每股現金值0.30元。
■韓國大股東持有68.16%，Arisaig大中華基金持有6.88%，街貨約25%，值2億元。
●工業股近數月處境不利，原料漲價，工源不足或員工開支上升，工業股股價多告失色。德林由高位回落一半，再下跌，例如在1-1.10元之間，可趁低收集，中線持有。
何車