2004是新興國家債券市場豐收的一年，根據EMBI環球分布指數顯示，今年投資在新興國債券增長率接近12%，是連續3年錄得雙位數字增長，更難得的是，新興國債券所付溢價，亦即與美國聯邦債券孳息差距，已由過往的400至500基點（即4至5厘）或以上，收窄至約280基點之歷史窄幅，足見投資者之渴求。
新興國債券一洗頹風，備受歡迎的原因，是自經歷97、98年俄羅斯債務危機和亞洲金融風暴後，大部份新興國為提高投資信心，不斷鞏固金融制度，努力從預算盈餘和外滙儲備等影響信貸質素之基本原素上加強改善，加上這些國家在政治上逐步穩定，在風險下降的情況下，債券受垂青乃理所當然。據摩根大通研究報告指出，EMBI環球指數成份新興國所發行的債券中，有45%被評為「投資」級別，這與10年前僅有7%，確有天淵之別。
事實上，影響新興國債券吸引力之最重要因素是政治問題，例如最近烏克蘭總統選舉之亂子，除該國債市曾一度急挫外，鄰近俄羅斯債市也受衝擊，有這種如病毒擴散之風險存在，不無令投資者戰戰兢兢，故要冒高風險便須有高回報，何況隨時要冒外滙損失或賴債之風險？
然而這類恐慌情況近期已大大減低，若有問題發生，只是趨向於個別而已，理智如斯，不知是已司空見慣，抑或投資者計算精確，認定唇亡未必齒寒者。
不過另一影響新興債市的大動力來自美國利率，美息趨升，必對新興債券之吸引力帶來衝擊，明年這類債券投資增長還會否錄得雙位數字，實存懷疑。
王冠一