東方表行（398）本月中宣布中期業績後，股價挫逾1成，值得趁低吸納，耐心持有。
■東方表行歷史悠久，始創於1964年，今年是40周年紀念，掛牌亦逾11年。集團主要透過4家合資附屬公司（東方錶行、國泰錶行、東方錶行（中國）及瑞士表行），在本港及中國經銷及零售手表、墨水筆及打火機等。最多人認識的，是位於銅鑼灣的「東方表行」。
■早前股價跌逾1成，是因為中期盈利未如市場預期有理想增長。05年（3月年結）上半年，營業額7.53億元，幾無變動；純利3024萬元，只微增3.9%，每股盈利由10.6仙增至11仙。過去半年，零售類公司業績普遍驕人，東方表行相形失色。去年同期（4至9月）有兩個多月受沙士影響，零售市道低迷，今年同期再無同類不利因素，且自由行人數增加，但東方表行業績只有寸進。中期業績報告並無特別解釋原因，只表示中國內地來港遊客現佔集團日常業務相當部份，國內人士可攜帶人民幣出入境大幅提高，將有助改善零售業，而鐘表的業務模式通常是下半年較上半年為佳。
05年全年盈利預測7400萬元，增8%，每股盈利由24.9仙增至26.9仙。現價1.48元，往績PE5.9倍，預測5.5倍。
■東方表行積極拓展內地業務，上半年在鄭州及南昌開設兩間零售店，位於酒店及主要購物區內。近期在上海久光、久百城市廣場開設新旗艦店，又於兩周前在長沙開設新店。
進軍國內市場，初期涉及較多的行政費用，要帶來具體貢獻，仍須假以時日，待零售連鎖店網絡確立及有效運作後始能成事。
■東方表行財政良好，04年9月底手上有現金及股票投資共1.66億元，銀行借貸3854萬元，有現金淨額逾1.27億元，每股現金值0.46元。每股帳面NAV2.46元，股價有40%折讓。所持物業不多，不足8000萬元，物業升值不會令實際NAV大增。租金上升，反而對邊際利潤不利。
●東方表行儘管短期盈利增長緩慢，預期5.5倍PE仍屬偏低，值得趁低收集。開業適逢40周年，末期可望派發40周年紀念特別股息（中期2仙不變）。
何車