近日港股焦點，相信離不開賭業股遠超大市的表現。一直以來，市場對賭業的認知並不多，但亦正因為此原因，賭業概念才會令投資者有所憧憬。
事實上，賭業股已由起初的概念逐步變成實在，不少上市公司都正式落實涉足賭業。根據過往經驗，大凡一些「概念」轉變為「實在」的東西時，相關股份價格都會隨之而回落。但綜觀近日賭業股如新濠國際（200），邁特科技（1031）、奧瑪仕（959）等正式落實發展澳門賭業，又如剛公布參與經營賭船業務的國新集團（1215），股價都不跌反升，究竟賭業是否真的是一個發展潛力無限的行業，還是另一個科網泡沫的延續呢？
以前未有賭業股時，沒有前車可鑑。但上周美國拉斯維加斯金沙集團正式在美國掛牌上市，並且錄得強勁的升幅，我們不妨以此作為參考，替上述賭業股作一客觀的估值。
根據金沙的財務數據顯示，截至今年6月30日止，合共44天的營運紀錄，盈利折合約港幣4.68億元。若扣除利息、稅項、折舊及攤銷，盈利（即EBITDA）則約1.79億港元，每日平均為400萬港元。一年計算可高達15億港元。
金沙在美國的招股價為29美元（約226港元），預期股價對EBITDA的比率約16倍。若以其現價計算，預期此參數逾20倍以上水平，那麼，這個估值算不算昂貴呢？現階段未有一個客觀準則來釐定此估值是否合理，但金沙以此估值仍有投資者願意追捧，相信投資界對賭業的前景是樂觀的。
從另一角度而言，賭業的營運對於經濟周期上落的敏感度，並沒有其他行業那麼高，而且收入都是以現金作計算，因此我個人認為，上述的估值仍算合理。
值得留意的是，金沙集團上市文件指出，澳門賭業將會是其重要盈利之一，反映出澳門賭業是具實質業務，而並非一些「乾炒」的概念。問題是，當熱潮過了一段時間後，市場一切都會回到基本因素，故此我相信，賭業股未來的估值，都會以美國金沙的估值作為指標。
此外，觀乎近日澳門概念股所涉及的資產收購，除了賭業外，都會牽涉一些酒店及周邊業務發展，主要原因是經營賭場最重要的是客源，人流暢旺，才會令賭場生意額提升。因此，我認為目前單純賭業概念，未必足夠刺激股價長升長有，長遠而言，這些澳門概念股必須有陸續注資，將單純是賭業式酒店股變身為拉斯維加斯式般，集旅遊、博彩、酒店及娛樂於一身的企業，方可延續股價升勢。否則，單純炒消息，只可博短線。
在此重申一點，雖然上述概念股有部份已變為一些有實質業務的股份，但由於股價在短短時間已累積龐大升幅，一旦市況逆轉，將會引發不少獲利盤出籠，小投資者欲搭順風車，亦只宜小注。
陳永陸