領匯未能成功上市，令不少投資者均感到十分無奈。作為香港首隻於交易所上市買賣的房地產投資信託基金，領匯的表現及風險程度均沒有往績可稽，一般人均被其股息率吸引才作認購。領匯上市失敗，投資者亦毋須過份失望，其實亞洲市場並不乏息率高且估值吸引的股票選擇，況且若集中投資於單一地區、行業或股份，當中所牽涉的政治及商業風險，絕不容小覷，從領匯事件之中，已可見一斑了。故投資者大可放眼於整個亞洲股市。
現時亞洲市場整體股息率較歐、美、日三大市場為高，2004年預期股息率為3.2%，而預期2005年股息率更可上升至3.5%，當中又以馬來西亞、新加坡、印尼等地平均股息率最高。
除了息率較高之外，亞洲股市在估值上亦見吸引，預期2005年的市盈率僅為10.6倍，不但遠低於歐、美、日等地的股市，亦遠較過去10年亞洲區股市市盈率平均值的17.8倍為低，折讓高達4成。此外，亞洲股市的股價相對帳面值（pricetobookvalue）亦處於極吸引水平，預期2005年股價對帳面值為1.5倍，較過去10年平均值的1.8倍為低。
除了估值吸引之外，亞洲區股市亦因美元弱勢而受惠。美元中長線偏軟，已成市場共識，央行干預的成本既高，且成效又低，因此預期一眾亞洲央行仍將以控制通脹為優先考慮，對美元弱勢及本地貨幣升值將逐漸採取較少干預。若亞洲貨幣反覆偏強的局面持續，環球資金將有機會進一步流入亞洲市場。
雖然亞洲區基本因素吸引，但我們亦不能盲目地一面倒看好，因為投資風險依然存在。上星期，受供求關係緊張及拉登發表恐怖襲擊講話的影響，原油價格大幅反彈近14%，可見我們絕不能把地緣風險輕易拋諸腦後。若油價持續高企，亞洲地區的經濟將受到一定程度上的打擊。若油價於2004至2006年間每上升10美元，受油價上升影響最嚴重的亞洲國家，其經濟增長將減少約1個百分點，其外滙儲備亦將同時減少0.5個百分點。
此外，中國的經濟狀況及發展政策，對亞洲區影響日益舉足輕重。初步觀察所得，中國的宏觀調控至今成效大致良好。而一般預期，早前的加息行動及預期人民幣將逐步放寬波動範圍，亦有助中國經濟逐步軟着陸。然而，若中國經濟放緩的速度較預期大，甚至最終出現硬着陸的情況，那麼亞洲各國亦難免受到拖累，經濟增長將減慢0.1至1.1個百分點不等。
亞洲區投資前景無疑樂觀，且估值亦相當吸引，不過，由於同時存在着一定風險，因此筆者認為較穩健的做法，是透過高息股票作投資。若市況向好，高息股可為投資者提供高息之餘，亦不乏資本增值的潛力；相反，若市況逆轉，股息收入將可抵銷部份股價上的損失，成為投資回報的一個重要部份。
以1隻近期深受零售投資者歡迎的亞洲高息股票基金為例，其過去2年的平均回報年率達34.8%，年初至今回報亦達28.3%，大幅跑贏環球股市（MSCI全球股票指數同期平均年回報僅為25.7%，而年初至今回報則為12.2%）。然而，基金回報突出之餘，成立至今的平均年波幅率卻只有7.6%，較環球股票市場的11.1%為低，亦遠較絕大部份在美、歐及亞洲其他地區已上市的REITs，其15%至20%的波幅率為低。
潘國光
投資策略及研究部主管
Citibank環球個人銀行服務