在經濟復甦理據支持下，兩電宣布明年1月1日起調整電費，港燈（006）加幅為6.5%，而中電（002）藉取消電費回贈折扣而變相加價。
兩電加價，有助提升集團的邊際利潤，理論上有利股價表現。但消息公布後，兩電股價不升反跌，相信這與近日領匯事件有關。投資者擔心會有團體阻撓，令兩電不能如期加價，因此市場對兩電之利潤能否成功提升持觀望態度。
坦白說，在利潤管制協議於2008年屆滿前，兩電定必按協議預先訂下的規定來調高電費，希望在僅餘的時間內，為股東賺取最大的利益。儘管有團體反對，相信亦不能阻止兩電加價的決心。至於兩電加價會否「泡湯」？我認為機會很微。一來加價是按照協議規限進行，近日社會大唱「法治精神」，在合理合法的情況下，相信沒有人可以阻止；二來是兩電已凍結收費一段時間，適逢經濟復甦，加上打工仔今年加薪有望，社會上沒有多大理據來反對加價。我相信兩電極其量履行應有的社會責任，將增幅減至最低，加價卻是事在必行。
既然預期成功加價的機會很大，從投資角度而言，兩電的值博率是否存在呢？事實上，近年兩電的盈利增長較市場預期溫和，當中原因是市場對電力需求的增長沒有原先估計那麼大，以及電費凍結了一段時間。以港燈04年中期業績為例，其營業額按年上升2.3%，純利亦只上升了不足2%至22.3億元，而在燃料費及其他營運成本上升的情況下，邊際利潤亦下跌了1.5%。因此，若港燈今次不如期調高電費，來年純利可能出現倒退。若港燈按建議提高電費，邊際利潤可重新提高，05年市盈率可回落至接近10倍左右，加上其股息達5厘，絕對是不錯的收息股投資選擇。
至於中電方面，即使停止提供電費回贈是變相加價，但遠不及港燈的電費增幅，不過其投資價值仍不會比港燈低，原因是根據中電10月公布第3季的營業數據，截至9月30日止，營業額按年上升12.3%，主要原因是商業電力銷售於第3季度平均有接近4%的增長，較去年同期的約3%增長為多。另外，中電另一賣點是可輸電到國內。儘管第3季銷電往內地的營業額下降接近8%，但仍較港燈只服務本地市場的發展空間為大。因此，即使中電電費加幅較港燈為低，但整體營業額不會比港燈差。
從估值作比較，中電股息跟港燈同樣約5厘，但預測05年中電市盈率約12至13倍水平，略較港燈為貴，不過其吸引力則與港燈差不多。
由於日前香港利息仍甚低，加上領匯風波後會吸引一批資金流入盈利及派息表現穩定的公用股上，所以我建議，投資組合內不妨加入此兩股作收息之用。
陳永陸