專為散戶而設的股票掛鈎產品ELI，已在市場推出超過2年，發展日趨成熟，亦逐漸為投資者接受。這類產品的投資條款簡單易明，適合有意購股的投資者，是上佳的入市選擇。
不過，這類看漲ELI的限制之一，是持有人最佳的回報是固定的，不能享有正股上升的利潤。
最近發行商因應市場需求，推出全新的零售ELI條款──「取消折讓累積」股票掛鈎投資（KODAELI），為投資者提供另類的中長線購股選擇。
KODA產品一般投資期為12個月，可算是近年增長最迅速的結構性產品之一，在專業市場深受歡迎。任何產品的成功，必有其原因，看好後市的股票投資者，可藉此創新的途徑來累積目標股份，作中長線投資。
顧名思義，KODA產品具有「取消、折讓、累積」等3大投資特點：
取消─有機會在到期前提早取消
折讓─可以低於市價的參考價購入股份
累積─以每日累積方式增持股份
標準的看漲ELI，往往被視為收息產品，其投資目的主要是為賺取高息回報，投資者雖然有購股的心理準備，但最終可能並不熱衷於收集股份。相反，投資KODAELI的目的並非收息，而是開宗明義地以購股方式投資，持有人可以用折讓價累積股份，並在升市中賺取更理想回報。
我們知道，傳統ELI的回報是固定的，並不能讓投資者分享正股在期內上升的回報。在目前市況下，市場對一些能捕捉正股升勢的ELI產品有明顯需求，而KODAELIs便正好迎合他們這方面的需要。
零售版的KODAELI運作簡單，與坊間流行的月供股份計劃理念相似。只要相關資產價格低於預先訂下的取消價，投資者每日便會以相同折讓價（如首日價格的93%）累積議定數目的股份，直至到期日為止，而股份將會按月或於特定日期交收。倘若資產價格在投資期內升破特定的「取消價」（如108%），該ELI條款便會提早取消，投資者可保留累積至取消日（但不包括該日）的股份，而所有餘額則以現金發還。
理論上，投資KODAELI的人士，大多是股票投資者，他們看好股份的未來表現，並願意以折讓價持續累積股份。但若正股表現強勢，甚至在短期內升破取消價，持有人最終只可收取小量股份，並不能在「低價購股」的安排上有太大得益。
針對這方面的需要，KODAELI特別將首月累積期設定為保障期，在該段期間，即使股份在首月內勁升，持有人仍可按折讓價累積首月內的股份，在保障期後交收。此安排有利投資者更有效地累積目標股份。
KODA的買賣單位均以股票累積數目為基礎，例如每日50股或100股等。而KODAELI投資面值的計算方法也非常簡單，數值是由3部份組成，包括每日累積股份數目、總交易日數及議定參考價。無論在發行日計算ELI投資面值，或在取消日計算ELI的現金餘額，也是按照這公式計算。
雷裕武
麥格理證券衍生工具部聯席董事