福田實業（420）去年高位是7.95元，今年高位只有6.7元，雖然跌至4.675元兩度獲得支持，而其後的表現雖曾向上，仍低於年內高位，只成6.35元，而且一直反覆下跌，隨着不理想的業績公布，股價曾跌至4.775元，較年內高位跌28.7%，與去年高位比較，跌幅更達40%。
福田的跌勢，始自棉花價格的急升，已使04年2月止的半年業績低跌31.8%，而其後的半年，再跌69%。截至今年8月止年度，盈利只有1.8億元（上半年度1.35億元，下半年度只有4500萬元），較上年度下跌47.6%或1.64億元，每股盈利22.75仙，中期息已派3.5仙，末期息將派7.5仙，全年股息11仙，較前減少50%。
去年度營業額增長22%，而銷售成本則增34.5%，毛利率由26%跌至18.5%（上半年度22.2%，下半年度15.6%）。對工業股而言，毛利率明顯下跌是致命傷，下半年雖有盈利4500萬元，但已是極低水平。
銷售成本高於營業額增長，主要是棉花高價存貨、油價及煤價急升影響能源成本，成本雖上升，但受制於市場競爭，價格未能上調。
去年第三季起，棉花供應短缺，價格大幅上升，已影響上半年的邊際利潤，為減低短缺的風險，以及應付下半年生產高潮，因而在棉價高企時儲有較多，但今年中棉價突然急降，而紡織產品價格亦跌，所以下半年業績特差。
福田位於江蘇省江陰市新廠1期投產，接單理想，是營業額有相當升幅的原因。福田生意是好，但棉價的升跌，均使福田損失，可以說是左一巴、右一巴！
8月底福田存貨為18億元，已較2月底減少31.4%，仍較去年同期增加26.8%，目前存貨周轉期為97天，已低於2月的163天。存貨增加的影響亦使借貸比率提高。今年全球棉花產量增20%，價格將進一步下跌，希望福田的存貨已作出適當的撥備。
現價4.925元，已由低位略為反彈，PE21.6倍，息率2.2%，應該已度過困難期，但弱勢已成，轉強仍需時日，暫宜觀望。
齊明