北泰創業（2339）上月中宣布中期業績後，股價由2元邊緣升上2.45元，近期因大市氣氛欠佳及1項收購與發行可換股債券而最低急挫至1.73元，值得買入。
■北泰業務是產銷汽車制動系統與制動蹄，正擴大產品至複合摩擦材料，市場以北美及歐洲為主，近期與日本伊籐忠合作，成立聯合採購中心，拓展日本市場。中國已成汽車零部件生產及採購中心，北泰獲世界級汽車系統垂青，產品售價具競爭力，股票亦成為基金股。
■05年（3月年結）上半年，集團營業額9.96億元（人民幣．下同），增19%；純利1.29億元，大增56%，上市後股數增加，每股盈利只由13.82分增至14.11分。盈利大增的原因之一，是去年繳付所得稅764萬元，今年上半年則有回撥1687萬元。核心業務的零部件營業額8.44億元，仍大增31%，其次的建築裝飾五金產品營業額則由1.69億元倒退至1.52億元。未計稅項及若干費用的經營盈利增幅為13%。
預測05年全年盈利2.55億元，增56%，每股盈利由23.1分增至27分（0.254港元）。現價1.86元，往績PE8.6倍，預期7.3倍。
■最近導致股價下跌的1項發債收購行動，其實屬利好而非不利。北泰以1.82億元（港幣），收購內地經營汽車零部件貿易與分銷商ProfoundGlobal40%權益，對方保證04年及05年純利不少於8300萬元與1億元（人民幣）。40%權益帶來應佔3320萬元與4000萬元盈利，PE分別低至5.8倍及4.8倍（即回報率18.2%與21.7%）；以往績PE計，收購價PE則為7倍（回報率14.3%）。收購資金來自發行CB（可換股債券）所得其中部份。CB面值4000萬美元（3.11億港元），無息，3年期，行使價2.70元，若到期時由公司贖回，贖回價為112.5%（即每年周息6.3厘），即使計算利息，收購之舉明年可令集團純利增加2800萬元（相等於05年預測盈利11%）；CB若行使，北泰得益更大。CB若在06年12月至07年12月之前，升至3.51元以上並持續20日以上，則公司可提前贖回。
■04年9月底，北泰手上現金5.92億元，與銀行借貸5.89億元相若，仍然發行可換股債券集資進行收購，可視為正面消息。購入可換股債券者，即使3年內股價升至2.70元，仍然無利可圖，沒有3.51元以上，難言有理想回報。
●北泰營業額有57%來自歐洲及加拿大（餘43%來自美國），歐元加幣上升有利。
以06年預期PE10倍計，明年目標價3元，北泰是增長股及有基金股背景，應享較高PE。留意年底有無基金WindowDressing活動；今年3月、6月、9月季結前最後數日，北泰都有強勁表現。
何車