33年前當美國總統尼克遜決定放棄金本位時，他曾說過以下金句：「美元是我們的貨幣，卻是你的問題。」（Thedollarisourcurrency,butyourproblem）今日現任美國總統喬治布殊採取的哲學，與尼克遜別無二致，縱使後果可能很危險，美元的弱勢仍會揮之不去。
現時市場內所發生的，包括1.34的歐元、450美元的金價、4.1厘的美國國庫券孳息，以及杜指中運輸和小型股指數齊創新高，在在皆顯示通脹有重燃迹象，而整體資產分配則利好美股和以歐元為結算單位的定息證券。
中國不久前作出9年來首度收緊信貸的決定，上次加息未受重視，但今番加息卻已躍上全球報章的頭條。在2005年，當中國為放寬人民幣的浮動上下限鋪路時，我們將可見到亞債市場爆發動力。這意味着我的策略仍然是沽美元、買黃金；沽美債、轉投新興市場，特別是亞洲貨幣和亞股；買歐洲可換股債券和杜拜的地產股，沽空英美的地產股和房地產。
聯儲局上周進一步加息25基點，但對布殊的政策影響應不大，因為美國的實質利率仍然是「零」。此外，共和黨控制了參眾兩院，將有利白宮繼續推行利好商界和減稅的措施，因此在未來12個月，美股仍可望反覆往上走，不過對於美債孳息卻不可過於樂觀。近期油價從每桶55美元滑落至41美元，但高達25%的跌幅，卻未能刺激長債上升。
究竟聯儲局加息步伐何時才會終止？答案是直至格林斯潘和他的同僚認為息率水平已屆中性為止。我相信會是3厘以上。
記緊我以下的一番說話：美國公債並不可靠，我主張購入認沽期權，並遠離槓桿結構性票據，因為當長息上升時，流通量會乾涸。也許以下說話最為貼切：「流通量好像雨夜的計程車，在你最需要它時卻無影無蹤。」
新興市場是全球最富吸引力的資產類別，相信在明年會有大量資金流入，因為其市盈率平均只有12倍，遠低於美國的20倍。一些全球增長最誘人的企業皆處身新興市場，假如布殊的連任意味着美元繼續走軟，亞洲新興市場更可望高飛。正如2周前我在此介紹的泰股，在文章見報後便顯著回升，在技術上已出現強烈的買入訊號。
除了泰國外，土耳其亦是我看好的市場。若以美元作單位，土耳其基金自該國總理拒絕加入攻伊聯盟至今，已錄得1倍升幅，我深信它在明年仍有能力翻一番。
土耳其已成功地把通脹率壓至單位數字。記得2年前土耳其曾瀕臨破產，其貨幣里拉大瀉，而經濟亦陷入阿根廷模式的死胡同，但時移勢易，今日的土耳其是歐洲經濟增長最迅速的國家，無論出口、私人投資和消費的增長均見急勁，經濟更已接近加入歐盟的門檻。土耳其財長預期在5年內，便可以達致馬城條約所釐定的標準。
著名基金經理索羅斯曾說過：「當事物由最糟糕進入沒有那麼糟糕的階段時，是最易賺大錢的。」從泰國的例子已可證明此說不虛。雖然泰國南部出現回教種族衝突，而泰國SET指數今年亦急跌了16%，是全球表現最差劣的市場，但正如巴西、俄羅斯和巴基斯坦在過去4年的經歷，當政治或宏觀經濟模式朝自由經濟資本主義的方向走時，神話亦每每會在股市中出現。
自9月至今，土耳其股市便錄得接近2成升幅，又有甚麼是不可能的呢？土耳其經濟已真正步入復興，數以10億計的游資亦已回流至土耳其銀行體系。政治局勢漸趨穩定的土耳其陸續成功履行國基會的要求──重組銀行體系和致力維持宏觀經濟穩定，後者包括把通脹和利率壓至逾30年低位。在2002年，1年期定存的息率為65%，現時則只有24%。
根據摩根士丹利的估計，土耳其明年的經濟增長會介乎至9%之間，較中國、印度和俄羅斯更理想，低利率則意味着高企的債務相對GDP的比重會下降，而輸歐的輕製成品大增，亦可望為企業盈利帶來可觀增長。
此外，土耳其是地中海國家核心旅遊勝地，估計明會會吸引到1500萬遊客到訪，再加上國基會已擬定了新協議，確保歐洲市場的國際熱錢不會視土耳其為禁地，以及油價回落至低於50美元1桶，以上種種因素，均利好土耳其經濟。
看好土耳其經濟的話，投資於土耳其基金，是最簡單直接的方法，而各類股份中，銀行股最值得睇好，主因是利率和通脹下滑，對銀行股的估值大有幫助。
﹙本欄隔周逢周一見報﹚