瑞安建業（983）公布中期業績，純利3.92億元，較去年同期上升近28倍，每股盈利為1.46元，中期股息每股派0.3元。但營業額跌19%至10.54億元，應佔共同控制實體利潤增加1.9億元至2.03億元，大部份是來自旗下的創投基金。
瑞安建業於2004年4月透過注資方式，收購聯營公司瑞安地產21.8%股權，瑞安地產已取得中國主要城市的黃金地段超過660萬平方呎的土地發展權，公司重點地產項目瑞虹新城銷情暢旺，因此我們預期，明年瑞安地產將會產生可觀的利潤。
在收購整固期內，水泥業務並無利潤貢獻，但我們預期水泥業務應於05年整固完成後開始產生盈利貢獻。目前，瑞安建業是中國第3大水泥生產商，地位僅次於安徽海螺（914）及山水。
我們預測公司的05年預計PE只有4.2倍，12個月股息回報率約6厘，由於股價被大幅低估，加上股息回報吸引，建議「買入」，目標價10.5元。
信星鞋業（1170）截至9月底的中期業績，營業額較去年同期增加20%至8.31億港元，但毛利率則按年下跌超過3個百分點，主要由於勞工及運輸成本增加，純利相應按年下跌約7%至6200萬元。
去年信星鞋業的主要生產原料皮革價格只溫和上升，公司產品的平均售價上升3%，局部抵銷了皮革價格的升幅。然而，在廣東省的廠房似乎遇到勞工短缺的問題，因此，如有緊急定單，則可能需要以飛機運送，導致運費上升。
管理層相信，這個問題在短期內都未能解決，因此公司已放棄在中國擴大生產力的計劃，取而代之是在越南的廠房生產更多貨物。
我們相信，由於歐洲需求較美國強勁，來自歐洲的定單（尤其是悠閒鞋）將繼續成為公司的增長動力，但由於客戶的小額、度身訂做之定單缺乏規模效益，令毛利率難以回復正常水平。由於5大客戶的定單佔總營業額的95%，公司的議價能力不足以提升售價至行業平均以上，在現時比較困難的營商環境下，信星股價今年以來已下跌39%，但我們亦認同公司在鞋業上具有競爭優勢，每股盈利預測仍有待檢討，但我們不會建議在現價（13倍PE）買入此股。
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