一如市場所料，美國聯儲局將聯邦基金利率調高1/4厘至2.25厘水平，是今年內第5次加息。市場對美國再度加息沒有特別感覺，因為這已是「事先張揚」事件，加上香港目前的客觀環境沒有跟隨美國加息的必要，所以投資者都認為美息走勢對港股沒有多大影響。
平情而論，現階段作此結論，是可以理解的，不過中長線而言，美息走勢對港股仍有着深遠影響。
聯儲局一如以往表示，會以「審慎而有秩序」的步伐加息，換言之，明年上半年美國也擺脫不了加息的陰影。假設美國繼續加息，與其他主要貨幣的息差會收窄，理論上有助扭轉美元疲弱的走勢，最終會吸引一些早前因美元過份積弱而流走的資金重投美元區。
不過，對於此解釋，不少美元淡友都不敢苟同。他們所持的理由是，美國已連續加息5次，都無助於改變美元弱勢，而且美國貿赤仍然嚴重，必須透過美元貶值來改善或解決這個問題，因此，即使美國明年再度加息，或許會刺激美元短期反彈，但要美元轉勢，根本是沒可能的。
我同意美元下跌是一個大趨勢，問題是，當美元跌到某一個水平而出現強勁的技術性反彈，所帶來的震撼力，絕對不能忽視。最低限度，一些非美元區資金會回流至美元區，即使美元反彈時間只維持一兩個月，亦足以為有資金撤走的區域（如香港股市）帶來極大的負面影響。而我深信這個日子在05年內會出現，因此我曾多次在本專欄指出，投資者入市時，不能忽視資金撤走的問題。
為何我會作出如此大膽的預測呢？首先，我認同單是息差收窄，不足以改變美元的弱勢，但貿赤嚴重的問題，又是否足以促使美元長時間積弱下去？美國嚴重貿赤，不可能透過弱美元政策來解決，原因是貿赤最根本的誘因是美國自己一手造成。
舉例說，一對美國牌子的運動鞋，假設由其研發至生產為製成品的成本是10美元，扣除原料及運輸費用，最貴的成本部份是研發開支。中國或其他發展中國家只是一個「加工」基地，而「加工」成本只佔一小部份。問題是，美國計算入口總值時，卻是以10美元來計算，即將自己的研發成本也計算在內。換言之，美國之所謂「貿赤」，其實只是數字遊戲。
假設美國的入口數值只計算「加工國」生產及出口成本，貿赤便並非真的如斯嚴重。不過，這既是美國所訂下的遊戲規則，我們只有繼續陪他玩數字遊戲了。由此可見，貿赤只是維持弱美元的「煙幕」，並非成因。
我不能否認貿赤現時仍是製造弱美元的最佳藉口，但當市場發現原來弱美元不但不能改善貿赤問題，更會引伸出其他經濟問題時，再配合美國息口持續向上，真的有誘因支持美元來一次大反彈。所以，美息向上是刺激日後美元反彈的藥引，投資者不能忽略它的影響力。
陳永陸