美國經過5次加息，今日聯邦利率為2.25厘，仍然是很低，因此加息沒有影響美國股市。香港則因為銀行依然錢太多借不出去，暫時還沒有加息的條件，只不過大家要記住，香港與美國的息差正逐漸擴大，不能不有所防備。而且，因為美國經濟的復甦已經很明顯，聯儲局也沒有必要長期壓低美元利率，因此，我預期2005年，聯儲局每次開會議息後，都會輕微加息1/4厘，換言之，明年美國可能再加息超過1厘。
美元經過短暫的反彈，看來無力再升值，經過了兩年的貶值，香港已再度出現投資外滙的熱潮。這股熱潮在90年代初期也很盛行，這段時間，美元貶值，於是買外滙就可以賺價又賺息。那個時候，有一些貨幣如澳元與新西蘭元，利率特別高，成了許多小市民的追捧對象。
現在，眾多外滙中，我最看好的是歐元，雖然歐元已升了很多，不過我認為歐洲應該是全球除美國外，唯一不擔心自己貨幣太強的地區，其他國家地區都很擔心自己的貨幣大幅升值影響出口，日本就是最害怕的國家。90年代初期，日圓由80年代末期的1美元換240日圓升到1美元換79日圓，升值200%，導致日本經濟一沉不起，因此，今日的日本政府，絕對不會讓日圓再升至1美元兌79日圓的水平。可是，歐元不同，歐元已經一再創歷史高價，歐洲諸國政府至今仍未強烈地表示擔心。為甚麼？原因有兩個：
（1）歐元區之間的貿易量很大，德國買法國貨，法國買德國貨，大家都用歐元，升值貶值不影響生意，歐元區對外出口的重要性與日本比較是相對的低，歐元升值對經濟的打擊面比較低。
（2）歐洲好些國家老是想建立歐洲共和國，一個世界最強大的國家，比美國還強，強國豈可以沒有強貨幣？歐元升值會使到更多國家的中央銀行以歐元為儲備，加強歐盟的地位。
曾淵滄
城市大學MBA課程主任