在近期香港滙豐銀行的人事變動中，市場焦點大都集中於首位華人主席，以及由渣打過檔的執行董事等事項，反而較少談到恒生銀行（011）人事的變動。
恒生公布的資料顯示，早前擔任恒生常務董事兼副行政總裁的陸觀豪先生，將在2005年5月1日退休。有趣的是，目前陸先生已調往滙控（005），到英國擔任特別職務。究竟這是甚麼「特別職務」？
不少熟識恒生歷史的朋友指出，陸觀豪是恒生創辦人等舊有勢力的代表，他退休，某程度可謂反映恒生舊有勢力全面淡出。你可能問，恒生舊勢力淡出又如何？約數周前，在某公開投資研討會中，有些朋友問，中銀上市前，會否先將中銀香港（2388）私有化？筆者當時回答，想不到理由國內的中銀要私有化中銀香港，筆者反而覺得在本港銀行股中，恒生是較有機會私有化或出售的。
恒生2003年的年報顯示，截至2003年12月31日止，恒生的股東人數共有18606名，持有逾20萬股恒生的股東共有78名。以現價計算，20萬股恒生約值二千多萬元。可以用二千多萬投資股票的投資者，在本港大不乏人，但以二千多萬元來投資一隻股票的人則相對較少，因此這些股東中，他們的家財應遠高於二千多萬，才會以二千多萬投資在一隻股份身上。
在這78名持有恒生逾20萬股的股東中，相信不少是來自恒生創辦人之家族。
講了這麼多，究竟與恒生私有化有何關係？因為這78名持有逾20萬股恒生的股東中，它們共持有恒生的95.35%股權，可見恒生雖然有18000多名股東，但扣除滙控持股量後，其股權則高度集中於數十名股東手中，故此，若可令這些股東首肯，則不太困難私有化恒生，當然另一途徑是將之出售。
隨着恒生創辦人的舊勢力淡出，會否代表他們的控股權亦有「淡出」的意圖？
在本地銀行股中，以估值（Valuation）計算，恒生可謂頗貴的一隻銀行股。首先，其歷史PE約為21倍，預計PE亦高達18-19倍，在港股中相對頗高。此外，目前其股價約為資產值的5倍，此比率應該是本港銀行股中最高的，同時在全球大銀行股，5倍帳面值亦是一很高比率。
究竟有甚麼因素支持恒生有如此高估值？當然盈利穩定、高派息率等是其中因素之一，但這些因素能否長期支持恒生偏高的估值？究竟背後是否還有其他因素，例如被收購或私有化？
譚紹興
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