北京燕化石油化工（325）過去3日股價急升9.4%，吉林化學工業（368）只輕微移動，值得留意。國際油價急跌，對油股不利，對石化股則屬中性至利好。
■04年（12月年結）首3季，吉化營業額202.73億元（人民幣．下同），增45%；純利22.53億元，暴升5.5倍。吉化是按季宣布業績的公司，第3季業績爆燈，賺16.47億元，較03年同季猛增14.4倍。
吉化屬中國東北老企業，受惠於「振興東北老工業，所得稅優惠政策」，獲退稅3.66億元。不計退稅，第3季純利12.81億元，仍大增11倍。
■吉化的季度業績，有連環意外之喜：110月12日公司公布，預計04年首3季純利增長400-450%，但10月25日的實際業績公布卻顯示首3季純利實際大增5.5倍。2第3季度報告預測「力爭全年實現利潤比03年增長5.5倍）」。
按「力爭」預測，吉化04年盈利將高達27.82億元，每股盈利由0.12元激增至0.78元（0.74港元），現價2.60元，預期PE僅3.5倍。這個PE不妨略作調整：1假設04年並無退稅，則PE為4.1倍。2假設吉化按20%付利得稅，則PE為5.1倍。無論是3.5倍、4.1倍或5.1倍，吉化的PE仍然極低，在國企中數一數二。國企股平均PE為10.7倍。（吉化仍有11.11億元以往累積虧損可供抵銷盈利，仍有一段時間免付所得稅。）
■第3季業績報告表示「力爭04年盈利增長550%」中，指是「在原油價格不大幅上漲」的情況下達到。由文意看來，油價下跌應對吉化有利。
■一般H股股價已愈來愈接近A股，青島啤酒（168）H股較A股只折讓16%，安徽海螺（914）H股較A股的折讓率更只有2%。吉化A股（深000618）5.90元人民幣，H股的折讓率高達53%。
●燕化亦是低PE的石化股，與吉化可產生互動作用，吉化股價上升空間大，即使升至3.50元，PE亦不過4.7倍（若假設繳付20%所得稅，亦不過6.9倍）。
何車