渣打（2888）表示，由於04年本港企業銀行業務擴張及壞帳減少，除稅前溢利有望大幅增加。渣打銀行管理層日前在電話會議上，向我們透露04年年結前業績的最新情況，銀行對分析員估計其04年稅前溢利（撇除非經常項目達19.8億美元，較03年的15.4億美元增加29%）感到滿意。
基於管理層所述，我們估計渣打稅前溢利將達20.7億美元，較03年的稅前溢利增加34%，接近我們之前預測的04年溢利。
由於本港零售銀行的溢利增長率與03年相若，主因是壞帳減少，這表示零售銀行的收入增長較市場預期為差，零售銀行業務競爭激烈（對手包括滙豐銀行），銀行已調低本港的借貸利率以保持競爭力。我們估計，由於現在不履約貸款已處於相對低之水平，05年再有呆壞帳回撥的可能性將會大幅減少，渣打銀行的零售銀行業務增長比同業為慢，可能導致渣打銀行05年的業務表現比較差。
銀行稱經濟環境好轉加快對多個市場的投資，企業銀行今年的收入增長理想，然而，第3季的增長較04年上半年為慢。
預期整體成本對收入比率將與03年的水平相若（即約55%）。由於渣打投放大量資金發展零售銀行業務，其成本的升幅將大於收入增長。而渣打的成本對收入比率一向比同業為高，我們認為，渣打有必要加快其節省成本的步伐。在息差持續低企的環境下，各銀行均以減低成本以達到增長的目標，如渣打於05年仍未能將成本大幅降低，將令其股價跑輸其他大型銀行股。
隨着經濟持續好轉，壞帳情況將繼續改善，銀行貸款組合的質素並無顯著變化，我們相信，渣打與其他銀行股將會在經濟環境持續改善下受惠。
渣打銀行現價相等於15倍預計PE，自上市以來，此股股價甚少處於該PE以上之水平，在05年溢利增長將會放緩的預期下，我們相信此股現價估值過高，我們將此股的評級由持有調低至「沽出」，新目標價為130元。
滙控（005）於日前公布，05年的財務報表將採納新的國際會計準則，對損益有較大影響的在於商譽的新處理方法。由明年1月開始，滙控將停止採用目前沿用的商譽攤銷計入損益帳的方法，並對無法收回的減損收益或資產減值作出撥備。鑑於這只是會計處理上的變動，並非業務上的變動，消息應不會對滙控的股價有任何重大影響。
滙控近年的高增長主要來自積極收購業務，此會計準則之改變，將對滙控的財務報表影響比其他銀行為大，我們認為此消息是中性，故維持「買入」滙控之評級，目標價為145元。
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