中國鋁業（2600）主要從事包括鋁土礦的採購、氧化鋁的提煉和原鋁的精煉，集團是中國唯一的氧化鋁生產商，其產品包括氣化鋁、原鋁、鎵和碳素。受惠於第一季鋁價大幅攀升刺激，截至04年6月底止的中期業績表現出色，股東應佔溢利為34.01億元人民幣，較去年同期增長116%，每股盈利0.31元人民幣。
中國自4月起實施宏觀調控，巿場憂慮需求減少，鋁價自高位反覆回落。然而，氧化鋁價格自7月的3400元人民幣一噸水平反覆回升，集團在10底已把氧化鋁現貨銷售價格上調至4330元人民幣一噸。調高售價的原因是國內外的需求上升，以及受颶風吹襲加勒比海沿岸所影響，促使付運往中國的進口貨價格上升。
集團上半年氧化鋁外部銷售量為226.21萬噸，較去年同期增加14.6%，今年計劃生產氧化鋁650萬噸，較去年的605萬噸，多45萬噸，增幅為7.4%；明年產量目標進一步提升至850萬噸。集團於今年5月與巴西淡水河谷公司簽訂一項框架協議，在巴西成立合資企業，各佔50%權益，建造一間生產氧化鋁的ABC氧化鋁廠，以應付未來幾年不斷增加的需求。該廠房計劃分三期進行，首期工程可望於07年建成投產。此外，集團亦計劃於未來兩至三年內向母公司收購深加工鋁（鋁的下游產品）業務，藉以減低鋁價波動對公司盈利的影響。
財務狀況方面，該公司上半年的資本性支出38.08億元人民幣，截至6月底，長期貸款為60.68億元人民幣，較上年年底增加6.55億元人民幣，主要是因資本性支出增加所致，負債比率為29.9%，仍屬處於健康水平。
國家統計局公布11月份居民消費價格總水平（CPI）較去年同月上漲2.8%，較10月份的4.3%升幅放緩。今年首11個月居民消費價格總水平上漲4%，亦較首10個月的4.1%略為放緩。中國居民消費價格總水平回落，有助紓緩中國加息壓力，以及減少推出新一輪宏調措施的機會，未來對鋁產品的需求會上升，集團可能會進一步調高氧化鋁售價，對盈利有正面幫助。中鋁04年度預計PE約10倍，05年度預計PE更可望降至約7倍，估值吸引。美元近期反彈，相信是急跌後的技術反彈，中線仍會偏弱，對商品價格有利，不妨趁調整時收集中鋁。
姚浩然 興旺證券聯席董事
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