除了沽勒束式期權較簡單易用外,一些跨期倉亦很適合一般小投資者入市。顧名思義,「跨期倉」即是跨越期限的倉,實際是沽下月、買本月的期權。
為何會買入本月期權?因單單沽出期權,始終要冒較高風險,若買入本月相同行使價的期權,風險相對降低。另外,因風險降低,按金亦可大幅減少。舉個例子:
沽1月152C─52點/128P─52點,同時買11月152C─8點/128P─8點,現時只收5000元按金;若只單沽128P/152C勒束,按金收22600元。
以上例子計,買入期權那部份會減少沽倉的部份利潤,共收期權金104點和付出16點,實收88點。由於跨期的關係,不能持有到1月尾,故被迫在12月結算前拆倉,88點潛在利潤需減去手續費,餘下約55點利潤。但開立這種跨期倉,要留意所涉及的優點和缺點:
缺點:
1.手續費多;
2.大都要中途拆倉,若技巧差,會損失較多利潤;
3.倉數變多,心理壓力較大(以前做10套,現在有可能做20多套);
4.按金較少,變相會令你沽多了倉,亦即潛在危險大了。
優點:
1.按金較少,資金可靈活運用;
2.始終有買入期權對沖風險,在未到期前,產生一定的對沖作用。
首先,大家不要見到這套倉又買又沽那麼複雜便怕了它,其實我們可將它化繁為簡。只要將它看成是一套12月到期的勒束式看待──152C沽44點、128P沽44點(已減買入點數),若在12月尾到期平倉,每邊用10點平倉,一共20點,仍有68點利潤。
這種倉和真正在12月到期的勒束倉不同之處,是11月到期會變「0」,而12月倉仍有點數餘下,所以需要提早拆倉。至於買入那部份,大家抱着只用來減低風險的心態,預了是要付出的。若大家手上的沽倉基本上是安全的(如12月116P/114P/112P),那麼便不用買齊1:1的跨期倉來對沖,只需買入70%比例,即是沽10張買回7張,已可對沖一定比例的風險。
開立跨期倉與淨沽勒束應如何比較?跨期倉因為是有買入期權對沖的,所以當遇到大市直迫手上的行使價,需要搬倉減風險時,可利用減按金用的買入期權,令到搬遠400點行使價,而利潤只會減少30點左右的期權金。再舉另一例子:
首先,若大市升上15000點時,想將1月152C搬去156C,152C/170點平倉,並於156C/66點沽回,兩者相差104點。同時將對沖用的12月152C以80點沽出,獲取72點利潤,兩者相減104-72=32點。
結果是用32點將152C搬上156C,又可安全多400點,而因若大市升了900點,大可將下面的128P搬上134P,收取多些期權金,以彌補搬Call損失的32點期權金,以盡量保持最初開倉時收取的利潤(見附表)。
三稜鏡