現時的環球經濟正處於十字路口，投資者對環球經濟前景的看法存在了嚴重的分歧。鋒裕投資打算用今篇文章，分析一下對環球經濟有重大影響力的息率和油價走勢，順道探討日本經濟的表現和前景。
首先是息率。息率是資產估值的重要因素，也是中央銀行用來對付通脹的重要武器。息率走勢是環球投資者的1個重要指標，更會影響資金流向。息率同時亦可用來界定何謂「相對高風險市場」，對投資者情緒甚具影響力。
美國聯儲局上月把息率調高至2厘，是自6月以來第4次作出調升。雖然如此，息率依然較長期平均為低。在息率上升周期，聯邦儲備局不會把息率調升至預期以外的水平，以免打擊市場。鋒裕投資預期，聯邦儲備局短期內仍會繼續調升息率，亦會繼續支持環球市場。不過，在聯儲局最近的政策演說中，我們可以明顯留意到「暫停」一詞。至於聯儲局是否會予以實行，仍有待觀察。
歐洲息率現時亦為2厘，而該區的央行暫時並沒有任何加息壓力。我們認為，歐元區現階段的息率會保持至2005年。歐元區的經濟雖然增長緩慢，但仍保持穩定，出口和微弱的本地需求，成為了歐洲經濟增長的主要動力。歐洲央行亦會避免調升利率步伐過急，以免剛復甦的經濟出現脫軌風險。
另一方面，日本央行將繼續維持零息率政策，直至國家經濟有明顯的通脹迹象為止。最近的能源上升，引起輕微的通脹，但我們不能就此斷定過去6年纏繞着日本經濟的通縮已經完結。我們相信，該國央行會維持現在的利率至2005年。
接着要談的是油價。油價是環球經濟重要的生產原料。油價上升，表示製造商的生產成本上漲，結果令企業盈利下降，並使物價攀升。石油價格對大部份倚賴石油進口的亞洲國家來說，尤為重要。
不過，鋒裕投資並不認為油價會長期保持在每桶45至50美元的水平。我們預期，油價將在2005年回落至每桶30美元，而平均價格將為35美元左右。未來兩三年，每桶油價更有可能跌穿30美元關口。
須留意的是，油價對整體經濟增長的影響，容易被誇大。撇除油價，經濟在過去數年增長強勁。由於油價作為生產原料的重要性在過去數十年一直下降，現時油價高企的影響已較從前為小。假若高油價不持續下去，其對亞洲區的本地生產總值的影響相對有限，對企業盈利的影響亦不會過於明顯。
最後要談的是日本經濟。即使日本在過去十年的大部份時間皆處於嚴重的經濟不景氣中，該國仍然是世界第2大的經濟體系，更是亞洲經濟重要的動力。重要的是，日本的經濟基礎在過去數年出現明顯改善。
與過去其他曇花一現的增長現象不同，現時的經濟正在復甦當中，日本企業通過不斷減債、改善現金流量、減低成本，以及解決股權互控的問題，以改善運作，同時企業亦不斷進行重組，以改善利潤。此外，銀行業終於轉趨穩定，房地產市場亦從漫長的衰退中復甦過來。
雖然如此，要維持中期增長，日本仍需面對很多挑戰。由於日本仍然十分倚賴出口，如果來自美國的需求稍微欠佳，將會影響日本的經濟增長。故此，大部份的預測都強調日本2005年的經濟增長將比2004年更差。
不過撇開短期的挑戰，日本持續的經濟重組，將有助打穩長期的基礎。另外，日本的本地需求佔總需求比例愈來愈大，而對出口需求的倚賴則愈來愈小。鋒裕投資認為，雖然這個過程並不容易度過，但日本經濟已經擺脫了之前十多年的不景氣，重上軌道理應不是苛求。
除特別聲明外，以上所有皆為鋒裕投資的觀點。鋒裕投資有權因應市場及其他情況對以上觀點作出修訂。本公司並不保證國家、市場及行業將有預期的表現。
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