網通集團（906）於本月中上巿，是一間中國固網電信運營商，以及亞太地區領先的國際數據通信運營商。集團的中國北方服務區由北京巿、天津巿、河北省、河南省、山東省和遼寧省組成，南方服務區由上海巿和廣東省組成。
招股文件顯示，截至2004年6月30日止，集團在北方服務區固定電話用戶總數為7760萬，在該區的固定電話用戶巿場佔有率為94.6%。集團正利用該廣大客戶群及廣泛的固網網絡，大力發展在中國增長迅速的寬頻及PHS業務，集團寬頻服務的用戶數目從2001年底的大約11.69萬增至2004年6月30日止420萬，在北方服務區的寬頻巿場佔有率從2001年底的75.3%增至2004年6月30日止的92.9%。
據信息產業部估計，到2004年底，中國的固定電話用戶接入線路將達3.03億條，流動電話用戶數目將達到3.21億條，兩者的普及率將分別達到23.5%和24.5%。根據信息產業部，按互聯網用戶數目計算，中國是世界上最大的互聯網巿場之一，截至2004年6月30日，中國共有1770萬寬頻用戶和5350萬撥號及專線用戶，以中國全國人口超過10億而言，筆者相信中國寬頻用戶數目未來仍有龐大發展空間，前景可看好。
網通的固網用戶7760萬；小靈通用戶1250萬；寬頻用戶4186萬。中國電信（728）的固網用戶17850萬；小靈通用戶3647萬；寬頻用戶1090萬。筆者認為，雖然網通目前的規模相對較小，但寬頻用戶具備不俗的增長空間，是集團的優勢所在。集團已承諾，04年及05年度將會派發不包括初裝費盈利的35至40%作為股息，預計息率將高於其他國內電訊股。根據招股文件顯示，集團04年度預計備考全面攤薄PE約為7倍，估值吸引。
集團的預託證券首日在美國掛牌時曾升越10元關口，最高報26.10美元（約10.179港元），最低報23.80美元（約9.282港元），收巿報24.90美元（約9.711港元），較招股價上升15.6%，成交活躍，具一定參考價值；但其股價翌日在香港首日掛牌時最高只見9.5元，反映本地投資者急於沽售套利。股份上巿掛牌買賣已有個多星期，筆者相信急於沽售套利的散戶已在巿場上沽得七七八八，貨源已落在強者手中，待完成消化獲利貨後，股價有條件再上試高位，有留意價值。
姚浩然 興旺證券聯席董事
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