神州數碼（861）自去年沙士一役業績出現虧損後，已致力於改善經營，主要針對應收帳及存貨的處理，今年上半年業績雖已轉虧為盈，但仍然受該兩項目所影響。
截至9月止的半年，盈利9552萬元，去年同期則虧損9096萬元，6月止的一季，盈利3033萬元，9月止第二季則為6519萬元。表面上，第二季的業績增加115%，實際是存貨撥備及呆壞帳撇銷的影響。
第一季的存貨撥備是1655萬元，呆壞帳撇銷3527萬元，兩項支出共5182萬元，第二季存貨撥備1305萬元，呆壞帳撇銷2600萬元，共為3905萬元，若作出調整，第二季增長實為26.8%，營業額則增20%。
半年營業額增加8.2%，增幅不大，是去年第三季退出手機業務的影響，業務分為分銷、系統及服務，各項毛利則互有升跌。分銷營業額增6.4%，若剔除手機業務影響，增幅為12.8%，毛利率由2.51%升至5.62%，系統業務營業額增9.9%，毛利率由9.72%升至9.96%，服務業務營業額增加12%，毛利率則由13.05%跌至11.31%。
分銷產品於期內增加13個品牌代理權，在擴展產品及市場情況下，部份熱賣產品銷售增長逾倍，現時主要渠道商為900家，全國銷售渠道5700家，系統業務在產品發展及拓展至其他地區後，其規模已在同業第二位的兩倍以上，服務業務的增長，主要來自政府及電訊行業。
除拓展業務外，亦已加強內部管理，尤其在存貨及應收帳方面的控制，存貨周轉天數已由第一季度的33.3天降至30天，應收帳周轉天數由第一季度的45.1天降至43.5天，其中181天或以上的應收帳所佔比重由第一季的16.12%降至11.72%，因此，第二季的存貨撥備及應收帳撇銷已有降低，但仍在影響業績。
若上述趨勢維持，下半年度業績將會轉佳，但存貨總額達12億元，而應收帳更達20億元以上，數字龐大，稍有差池，對業績便有相當影響，上半年表現已較預期為佳，神州現價2.35元，估計PE約10倍，不能期望過高，只宜候機炒上落。
齊明