上月19日推介的「惡股」永義國際(1218),個多月內由0.11元升上0.154元,升幅40%,升後仍然偏低。
■永義現時市值不過2億元左右。主席官永義持股36.74%,佔7500萬元。永義的市值未能反映官永義的身家。公司一名董事,去年7月購入山頂甘道1項豪宅,付出6828萬元。官永義在永義股票的價值,幾乎抵不上一名董事購入豪宅的價值。
■近期二三線地產股炒折讓,永義業務除了成衣出口(去年成衣營業額5.91億元)之外,地產成份頗重,有同樣炒地產股折讓的賣點。04年3月底,永義持有:1投資物業4.79億元,位於長沙灣(永義廣場)、花園街、銅鑼灣東角道、尖沙嘴加連威老道等,去年租金收入2307萬元;2待售物業5669萬元,屬位於花園街的住宅物業。投資物業不乏人流極多的旺區商場,估計平均升值逾25%,待售物業則升值有限。重估物業,估計增值1.30億元,每股實際NAV因而上升9.8仙。以物業估值計,永義持有6.9億元物業,每股持物業0.49元,相等於股價的3.2倍,比例頗大。
04年3月底,集團帳面NAV6.67億元,每股0.76元,年結後兩股供1股(供0.10元),攤薄至0.54元,加上上段物業增值,估計每股實際NAV0.64元,股價折讓高達76%。
■04年(3月年結),永義營業額7.06億元,純利1.408億元,每股0.16元,往績PE低至1倍,意義不大。去年盈利中,共有1.26億元來自出售中信21世紀(241)、投資物業往年撥備的回撥、出售終止業務等。
05年,估計仍有投資物業回撥盈利(去年4250萬元),出售股票與終止業務盈利(共8350萬元)則欠奉,預測盈利5800萬元,每股4.4仙,預期PE3.5倍。低PE也是永義的賣點。
■04年3月底,永義借貸淨額2.34億元,年結後供股集資4400萬元,收取出售中信21世紀的股款7900萬元,若成功出售花園街待售物業,及將部份投資物業脫手,則借貸淨額可減至數千萬元,只相等於股東資金的幾個百分點(淨負債比率單位%)。
●從月線圖看股價,可知以前永義小股東已付出非常慘痛代價,這是大供股的後果(98年至今8次供股配股,共集資近9億元,是現時市值的4.4倍)。若不再伸手,修成正果,形象改好,將有利股價。
永義是投機味重股份,有二三十注投資本錢,只宜放一兩注在其身上,博高回報。目標股價折合NAV的1半,見0.32元,到時PE不過7.3倍,股價有翻多一番潛力。
何車