麗豐控股（1125）近年「炒」名大噪，投機味重，波幅極大，一兩個月內升逾倍，兩三個月內大挫一半。本欄分析麗豐，始於02年5月，其中一篇題為「惡股亦可一炒」，另一篇為「林伯出山，麗豐刀仔鋸大樹」，當時麗豐仍處微時。識股於微時，長線收穫豐。
■麗豐上周宣布與同系豐德麗（571）合作發展澳門地產計劃，有關地皮估值1.15億元，麗豐佔40%，對集團資產總值屬小比例。集團前景榮辱，仍繫於國內樓市。
■麗豐是中國地產股，核心投資地區是上海，主要投資物業是上海雙塔式「香港廣場」，位於淮海中路黃金地段，黃陂南路地鐵站上蓋，樓面151萬方呎，內有寫字樓、商場、酒店式服務公寓（客房356個）。上海的皇牌發展物業名為凱欣豪園，位於長寧區，鄰近中山公園地鐵站，有13幢住宅大樓，總樓面168萬方呎，另有商場16萬方呎。其他國內主要物業與發展計劃，位於廣州（東風路東風廣場，樓面151萬方呎）及中山。
■04年（7月年結），麗豐營業額6.30億元，大增4.3倍；純利1.73億元，是03年（435萬元）的40倍。業績大進，是因為部份凱欣豪園及東風廣場單位預售及盈利入帳。去年有投資減值回撥與投資權益改變，帶來特殊性質利潤8400萬元。不計兩個項目，去年盈利約8900萬元。
■05年，特殊盈利大減，但凱欣豪園與東風廣場售樓盈利足以抵銷有餘。現價0.28元，往績PE8.3倍，預期6倍左右。
■04年7月底，每股資產帳面淨值0.90元，股價表面折讓69%，不計透過聯營公司的投資，國內投資物業與發展中物業，共達69億元（04年1月底數字），假設增值?出售帶來利潤25%，集團實際NAV增加17.25億元，每股實際NAV1.19元，股價折讓高達76%。
■麗豐04年7月底借貸總額11.94億元，負債比率23%，處安全水平。麗豐最為人詬病的，是財政無壓力之下，不斷供股，每年1次。02年5月4供1集資7700萬元，03年3月5供1集資7700萬元，今年6月4供1集資1.17億元，集資金額相對於集團總NAV數十億元不成比例，供股不斷令每股帳面NAV攤薄（02年5月供股前1.86元，今年7月攤薄至0.90元）。供股傳統上不受歡迎，但遊戲規則可能有變；昨日，新世界數碼（276）供股，股價急升25%。
●麗豐可炒NAV折讓，折讓70%見0.36元，折讓60%見0.48元。同系豐德麗過去4個交易日狂飆87%（麗豐期內升18%），可能會帶來心理刺激。股仔癲鳳鬥狂龍，贏輸幅度大、速度快。
何車