大笨象滙控（005）在11月初開始大發神威，在短短兩星期內急升10元，最高曾見136.5元歷史新高，頓成大市上升火車頭。上周突然傳出滙控旗下HouseholdInternational（HI）第3季度業績顯著倒退，拖累滙控股價出現單日大幅調整，下跌近2%，成交也創出近期新高，上周五最終以132.5元收市。
一直以來，「聖誕鐘，買滙豐」的說法，在坊間傳頌已久，而事實上，滙控近年也是年底例旺，很少會令捧場客失望，故相信今年年底前滙控的股價走勢仍將偏強，有望續創新高。倘若投資者認同這個看法，大可把握每個調整機會入市。
除直接買入正股外，不少投資者會選擇追捧其相關認股證，利用槓桿效應來減低入市金額或放大回報，故此，作為本地龍頭股份，滙控窩輪在每日窩輪成交榜上一直名列前茅，近期更經常徘徊在20%左右。
截至上周五，市面上可供買賣的滙控窩輪有93隻，數目僅次於恒指輪。隨着股價近日急升，大多數認購證已由價外進入價內，替不少持貨人賺取可觀回報。到底窩輪投資是否能反映正股走勢？在現階段又是否值得投資？
讓我們先看看滙控窩輪在短期升市的威力。由11月1日至15日的短短半個月內，滙控價格由126.5元升至136.5元，升幅達7.6%，期內表現最佳的窩輪（以末日輪為主）更急升達400%至600%。以其中1隻行使價為133元的滙控認購證為例，其價格在兩星期內由0.164元急升至0.58元，大漲253%，而部份行使價相若的窩輪也錄得不俗升幅。原因之一，是由於正股價格升破大部份窩輪的行使價，加速窩輪升幅。此外，滙控窩輪及場外期權的引伸波幅在過去兩周從低位稍見回升，亦間接刺激窩輪升勢。
那麼，窩輪投資者在入市前，有甚麼地方需要留意？看好正股短期表現的進取投資者，應以年期較長、在價或輕微價外證為首選。當然，條款相近的話，則溢價及引伸波幅愈低愈吸引。投資者亦須特別留意個別窩輪的街貨量水平，街貨量一旦過高，窩輪走勢可能變得較難捕捉。由於市場投資情緒及供求情況亦會左右窩輪表現，有機會令輪價偏離理論價值。
目前手上有貨的投資者，相信已賺取不俗的帳面利潤。倘若他們仍看好正股的走勢，或可考慮換馬，將持貨套現，利用部份利潤購入在價或輕微價外證。這類窩輪的爆炸力一般較高，配合正股升勢，更能將窩輪「刀仔鋸大樹」的特性充份發揮。這策略可讓投資者鎖定部份回報，同時繼續享有滙控股價上升的優勢。
為回應市場需求，發行商在最近2星期推出了不少行使價稍高的新條款滙控股證應市，部份的行使價甚至高達140元或以上。這類稍為價外的窩輪，能為投資者提供較高的槓桿比率，只要正股在未來數周能維持強勢，相信這些窩輪的表現，將會較其餘價內股證為佳，而市場焦點及成交量也會逐步轉往一些在價或稍為價外的窩輪上。
雷裕武
麥格理證券衍生工具部聯席董事