滙控（005）自公布第3季業績後，股價持續向上，基本上沒有出現過較顯著的調整。然而，滙控旗下的美國消費者金融公司（HouseholdInternational，HI）因呆壞帳撥備增加，以致第3季度純利由去年同期的4.72億美元下降至3.22億美元，跌幅達32%。
滙控在2003年3月以148億美元收購Household，是希望藉此轉型，進一步擴大零售銀行業務。事實上，滙控近年積極擴展北美業務，而此宗收購令其北美業務所佔整體盈利的比重倍增至3成，故此，今次Household出現季度的盈利倒退，對滙控全年盈利有舉足輕重的影響。
不少外資大行紛紛調高滙控未來的目標價，除了因為相信滙控仍處於盈利高增長期外，預計滙控仍會繼續透過收購行動來壯大資產，亦是原因。
好像近日甚囂塵上的洽購韓國第一銀行便是一例。若果是次交易落實，滙控在香港以外的亞洲資產將會增長超過3成，而亞洲整體資產則增長約11%。
由於環球未來目光仍會以亞洲區為主，所以以滙控在亞洲區業務進一步增長的情況下，外資看好其股價，實不無道理。
問題是，當收購真正落實後，投資市場的焦點並非落在收購資產的概念，而是真正計算這項投資的實質回報。
當年滙控收購Household，都要花一段時間整合，其業績始能反映在滙控股價之上。今次洽購韓國第一銀行若屬實，成果亦未必能第一時間反映在滙控業績上。
故此，儘管是次收購造價如何吸引、盈利前景如何秀麗，市場短期目光仍會落在現有的業務上。由於滙控其他業務一直保持穩定增長，市場焦點自然會集中在Household這個一直被人看好的業務。
平情而論，以134元的滙控計算，預計04年財政年度市盈率約16倍，以一家世界性銀行計算，估值絕對吸引，所以我仍覺得滙控仍具長線投資價值，外資大行所建議的目標價，並非不切實際。
問題是，我們投資時，也要因時制宜，分析目前的實際情況。
由於Household季度業績倒退，其實帶出一個警號，就是滙控全年純利未能再保持40%至50%的增長。若果這個目標不能達到，外資大行屆時又如何改變對滙控的評級呢？
因此，若作長線投資，未來公布的全年純利增幅，將會是一個重要的參考指標。
短線而言，滙控股價未必會因Household業績倒退而大幅調整，原因是銀行利率實在太低，以滙控約4%的息率，始終會吸引不少投資者趁低吸納。故在派息之前，滙控仍有機會出現技術性反彈。
陳永陸