林格爾（ChristopherLingle）
各國經常指人民幣固定滙率損害其他國家利益，希望迫使北京停止干預。不過，向北京解釋人民幣與美元脫鈎對中國的好處，顯然更具說服力。首先，中國的固定滙率政策，反映領導層不了解怎樣才能夠推動經濟增長。況且，為維持人民幣滙率，北京間接協助美國央行以政府資金刺激經濟，削弱本身的經濟體系，效果可說是自相矛盾。
中國和其他亞洲國家都持有巨額美元儲備。中國和香港購入二千九百億元美國國庫券，是最大的淨買家。若非如此，國庫券孳息將會大幅高於目前的水平，而美國藉不斷發行貨幣以刺激經濟，成效將微乎其微。
中國摒棄計劃經濟，不但是深具反諷意味的歷史轉向，更重新創造了重商主義的要素。只是過往的商人以黃金作為財富的標準，北京則迷戀美元。兩者都熱衷以出口帶動增長。
亞當．史密斯在二百多年前已批駁這兩個想法：一個國家的財富反映其生產能力；只須與其他國家進行貿易，便可增加國家財富。他指出，貿易的最大利益源自進口而非出口。
隨着外幣儲備滾存，中國的通脹壓力和公債也與日俱增。基於外滙管制，出口商必須向中央銀行存入強勢貨幣，以換取政府債券或（通常為銀行戶口形式的）新發行人民幣。不過，這兩種辦法最終或形成超高通脹率，或導致公債居高不下，肯定無法長久維持。這正是維持現有政策（包括聯繫滙率）的高昂代價。
目前，外滙市場起伏不定。滙商基於多種考慮沽售美元，使美元持續弱勢，是最大一股力量。至於歐元，滙商可以低息借入美元，再買入孳息較高的歐元資產，進行套利。因為美國聯儲局一再減息，歐洲央行並沒有亦步亦趨。無論如何，經濟不景時貨幣可能升值；反之，經濟強勁增長時，貨幣可能貶值。一個國家的貨幣滙率，固然與其經濟表現有關，但更重要的是外滙市場的供求力量。
若貨幣供應不變，貨物生產增加將促使滙率上揚，因為每單位貨幣可購買更多物品。同樣道理，若貨物生產不變，貨幣供應增加，意味着每單位貨幣可購買更少物品，即購買力下降。故此，罔顧實際數據，聲稱人民幣滙價過低，實屬無稽之談。我們必須找出經濟體系參與者的資產流向，才能夠下定論。而基於中國的貨幣供應增長率相對較高，相信人民幣有頗大的貶值壓力。
若貨幣供應增長的速度超乎經濟增長，通常滙率會下跌。即使實施固定滙率，只要資金能夠自由流動，流出的資金會形成壓力，促使當局廢止鬆散的貨幣政策。
滙率由市場供求決定，只有當大多數央行一起協調滙率政策時，國際滙價才會長期失衡。一旦央行不共同行動，某種貨幣的滙價可能瞬即大跌。最壞的情況下，滙價崩潰將引發連鎖效應，嚴重影響該國的實質經濟活動。
現時的國際滙率市場，美國央行不斷拋出美元，數量超過美國大部份貿易夥伴。故此，在美國經濟增長追上美元貨幣供應的增長前，美元會持續弱勢；此舉必須得到各國央行的配合，增加貨幣供應的速度，才可望水到渠成。
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作者為南韓《KoreaTimes》編輯委員會經濟顧問