紅籌指數現時較去年年底上升2.3%，成份股之一的粵海投資（270）期內無變化，即略跑輸大市，估計未來可再跑贏大市。
■04年（12月年結）上半年，集團營業額25.38億元，微升1.4%；純利4.68億元，大增46.4%，每股盈利由5.3仙增至8.5仙。
粵投去年12月完成一系列資產負債重組，上半年起踏入新里程，業務分為供水、發電、經營收益路橋、物業投資、酒店、零售等。5年來首次派發中期股息，每股2.5仙。
供水業務佔集團營業利潤比重最大，達三分二，因為天旱，向本港、深圳及東莞供水穩健增長，未計利息、折舊及稅項前的供水盈利為13.06億元，較去年同期上升19.2%。發電業務最佳部份來自梅縣發電廠，稅前經營利潤1.44億元，大增1.4倍。投資物業主要為廣州天河城廣場，半年租金收入1.44億元，增9%。
粵投管理中港澳10家酒店，酒店業務已由去年受沙士影響時期全面復甦過來。在廣州天河城經營的百貨零售業務亦有理想成績。
粵投上半年仍有若干撥備，包括為舊發電機、投資物業及應收帳撥備共逾4300萬元，而去年同期1.30億元。撥備大減，業績大進。
■下半年業務，供水收益因為水管例行維修而減少，其他各環業務則有平穩增長，全年盈利預測10.50億元，下降5%，每股盈利由0.20元減至0.19元。現價1.54元，往績PE7.6倍，預期8.1倍，並不偏高。本港紅籌預期平均PE12.7倍，粵投PE的36%折讓頗大。
■04年6月底，總借貸高達173億元，減少十餘億元，負債比率仍高達1.88倍（去年底2.11倍）。上半年的利息支出3.99億元，增19%。日後利率若然上升，集團盈利將受影響。總貸款中，有76%在5年後才到期，短期無財政壓力。每股帳面NAV1.72元，股價有折讓10%。
●粵投是老牌紅籌，上市已有17年，預期PE略逾8倍，偏低，有機會跑贏紅籌指數，目標價在NAV1.72元以上。
何車