對股票投資者來說，喬治布殊的首屆總統任期並非良辰美景。在截至今年11月2日布殊成功連任為止的4年期間，即使計入派息，以美元計全球股市仍下跌了9.1%。美國本土投資者的情況更不堪，如投資於整體大市，錄得的回報率為-15.7%；要是只投資在偏重科技股的納斯達克市場，虧損幅度更高達42.1%。由於美元弱勢，持有美元資產的英國投資者要多蒙受21.5%的外滙損失，美元兌歐元大跌32.6%，更令持有美股的歐洲大陸投資者焦頭爛額。
以美元為本的股票投資者，在全球部份地區仍有較佳盈利，如亞洲新興市場於布殊在任的4年期間便上升了32.3%，但最適合投資者存放資金的地方仍是債券市場。被視作投資者庇護所的美國國庫債券，其間的總回報率達31.2%，而次級高息企業債券升幅更高達68.4%。
布殊第2屆總統任期的初期，經濟究竟會如何發展呢？布殊連下三城──在選舉中勝出、帶領共和黨在美國參眾兩院中取得過半議席，並以多出350萬張選票壓倒對手，所得選票亦比美國過往任何一位總統均要多，美國投資者的即時反應是雀躍不已，並憧憬市場會在聖誕前開展升浪。
在大選當日美股高開，反映投資者相信布殊會勝出大選，其後票站調查顯示克里有機會獲勝，大市即告回落。直至克里承認落敗後，股市又再上揚，再加上油價進一步下跌，令大選後的華爾街氣氛更加高漲。
熱鬧過後，投資者會否需要面對殘局呢？布殊當選後第2天，倫敦《金融時報》就出現以下標題：「布殊面對的最大掣肘是要面對現實，自宏觀經濟以至赤字雙生兒，當然還有伊拉克問題。」
現實是全球經濟的形勢好壞不一。壞消息包括：經濟增長率看來已經見頂、按年計工業產出正呈放緩，而貨幣供應增長亦正在下降。與此同時，通脹勢頭向上、商品及單位勞工成本壓力又日益沉重，所以聯儲局和其他央行繼續收緊銀根的機會甚大，令對利率表現敏感的投資級別債券顯得昂貴。不過，形勢亦非一面倒悲觀。公司財政穩健，縱使溢利增長步伐略放緩，相信仍可維持一段時間。
面對上述環境，布殊第2任政府會有何對策呢？共和黨既已取得國會的大半席位，布殊再無藉口不設法解決美國財赤及推行有利商界的議案。美國商界預期，修改法例將有利於能源、金融服務、健康護理、製造業和製藥等行業。
布殊能否成功處理如財赤等棘手議題，是另一項問題。隨着格林斯潘收緊極為寬鬆的利率政策，來自貨幣政策的刺激減退，明年美國經濟極可能顯著放緩。
在上述形勢下，布殊就削減政府開支所作出的承諾將難以兌現，對經濟及消費信心或會造成壓抑，美元將因而承受更沉重的下調壓力。因為經濟疲憊，會導致短期利率低於應有水平，屆時美國惟有重施布殊首任期間的故技，採取較溫和的貨幣政策，把美元滙價問題擱置一旁，考驗全球其他國家維持寬鬆貨幣政策的能耐。
布殊連任對美國海外造成的經濟後果，和國內同樣嚴重。歐洲大陸將會面對更大壓力去改變其勞工及資本市場上僵化的缺點，倘若各國肯積極回應，將有助紓緩美國的貿赤，因為美國貿赤之所以持續惡化，某程度上是與這些地區的經濟疲弱有關。若這些地區例如歐元區的經濟轉佳，本土需求隨步增加，便可吸納更多的本地貨，更可以惠及美國商品，令美國貿赤得以縮減。
也許，布殊連任會令一些新興亞洲國家，特別是正迅速發展的中國經濟，將面對巨大經濟衝擊。年初至今，中國投資者一直面對信貸緊縮問題，當局更在近期加息0.27厘，加幅雖小，卻是中國9年來首次加息。下一重要問題是，北京會緊隨美元下跌而繼續將人民幣滙率維持在低水平，還是逐漸接受國內經濟日益強大，最終會容許人民幣大幅升值？
JohnJay業務發展董事
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