遠東發展（035）今年第2次發行CB（可換股債券），前日停牌，昨日復牌，收3.15元，升3%。3月中，第一次發行CB，復牌日跌6%。形勢不同，此一時彼一時，遠展進入狀態，復牌不跌反升，升得應該，升得未盡。
■今次發行CB，亦是由德意志銀行經辦，總數6.56億元（可增至7.54億元），零息，5年期，行使價4.10元，較停牌前3.05元有溢價高達34.4%。假設認購CB的基金，以每年10%回報作為目標，則5年後理論上的目標價是6.60元；以每年15%回報作為目標，則5年後理論上的目標價是8.25元。
■今年3月與今次發行的CB，共集資12.76億元，有足夠現金應付發展澳門大計，好處是可消除遠展供股集資疑慮，壞處是股數增加（CB若全部行使，股數將增至16億股，較年初增加約4億股），攤薄每股盈利與實際NAV。公司壯大，發展有潛力的項目，集資是常見過程。
■遠展進軍澳門酒店與商場事業，與美國威尼斯人集團合作，洽商始於去年底?今年初。若現在才洽商，條件肯定沒有如此優厚。澳門計劃樓面300萬方呎，有酒店、商場、服務式公寓、賭場樓面（租予賭場公司，並非遠展自行開賭），投資總額17億元，07年中落成。
■本欄8月25日「試秤遠展」一文，計算遠展每股實際NAV5.67元（調整3月CB攤薄作用，為5.10元），當時未計投資聯營公司增值與澳門大計的得益。簡單計算，澳門大計每方呎升值?出售所獲利潤1300元，遠展得益便達39億元，以現有股數計每股NAV大增3.30元，再調整過去數月樓價再升因素，估計每股實際NAV高達9.50元，調整CB換股因素，攤薄至7.90元。股價3.15元，折讓60%。
■05年（3月年結）起，遠展上海加州花園進入黃金收益期，本港酒店收益大增，集團盈利激增。附表列出個別證券商的每股盈利預測與它們所定1年目標價。
●遠展屬新興MacauPlay股份，以往只有歐洲基金認識較多，與美國賭場集團（正籌備上市）合作後，美國基金的認識亦增加。在基金圈的知名度提高，加上高增長公司應享較高PE，遠展有機會長炒長有。CB全面兌為普通股後，股數增至16億股，副主席邱達昌希望公司成為百億元size，夢想若成真，代表股價見6.3元。
何車