上周四推介的吉林化工（368），昨日在國企轉醒下，開始有火。這是一隻超便宜國企，屬有機會翻一番之選。
■04年（12月年結）首3季，吉化營業額202.73億元，增45%；純利22.53億元，暴升5.5倍。業績最勁的是第3季，純利高達16.47億元，較去年同季（1.07億元）猛增14.4倍。吉化屬中國東北企業，受惠於「振興東北老工業所得稅優惠政策」，以往虧損可填補盈利，獲退稅3.66億元。不計退稅，第3季純利12.81億元，仍較去年同季大增11倍。
■第3季業績屬意外爆燈之喜，吉化季度報告亦明言第3季實現的淨利潤比原預計有所增加。上周提過，吉化7月發表的中期報告間接預期第3季可賺6.12億元，實際實現的卻是16.47億元（不計退稅為12.81億元），遠遠超標。
■意外之喜尚未告終。吉化的季度報告，展望「力爭04年全年實現利潤較03年增加550%左右」。據此預測，吉化04年盈利將高達27.82億元，每股盈利由0.12元激增至0.78元（0.74港元）。現價2.15元，往績PE19.1倍，預期2.9倍，屬最低PE的國企股，亦較本港掛牌同類股、亞太區同類股、全球同類股有頗大折讓。
■吉化仍有11.11億元以往累積虧損可供抵銷盈利，免付所得稅。中央優惠東北老工業，吉化累積虧損用盡後，明年起所得稅率為15%。計入這個因素，吉化的實際預期PE約為3.3-3.4倍（而非2.9倍），仍較同類股有極大折讓。
■中石化（386）經營石化業務的成員公司頗多，有北京燕化（325）、上海石化（338）、儀征化纖（1033）、鎮海煉化（1128）等。中石油（857）則只得吉化一家，更能專心將吉化打造成功，有時亦「有心關照」，例如03年底年結前一兩天，吉化完成出售1.59億元拖欠3數年的應收帳予大股東，換取有收益的良好資產，避免壞帳撥備影響業績。
●吉化明年4月宣布末期業績，04年每股盈利0.74港元一旦實現，5倍PE計值3.7元，6倍PE值4.4元，7倍PE值5.2元。
何車