儘管中國人民銀行官員重申，人民幣未有重新估值的正式時間表，但觀乎近日本港金融體系的資金流向，似乎市場資金仍在積極炒賣人民幣將會短期內升值。
究其原因，早前人行才表示，中國宏調已見成效，暫時沒有迫切的加息壓力，但不旋踵人行卻突然加息0.27厘。正因為中國政府的政策隨時改變，故即使人行官員認為現階段並非人民幣升值的最佳時機，市場資金亦寧願博其一博。
事實上，國家外滙管理局官員近日曾撰文指出，以中國近年經濟增長快速的趨勢，人民幣的貶值預期已轉變為升值預期，反映出人民幣升值，只是遲與早的時間問題。
直至9月底，中國外滙儲備高達5145億美元，而今年首3季便增加了1113億美元，超出同期貿易順差所錄得的39.3億美元及外商直接投資國內的487億美元之總和。所多出的外滙儲備，很大機會是流入國內等待人民幣升值的外資。
上述是國內的情況，那麼從本地的金融體系，我們又能否看出人民幣有升值的壓力？
去年外資流入本地金融體系時，1年期美電折讓最多只有約700多點子，但現時折讓卻升至1500點子水平。有市場人士認為，這麼大的折讓下，正正反映港元有升值壓力。
不過在聯繫滙率底下，除非聯繫滙率脫鈎，港元兌美元是沒有升值空間，在可見將來，這個情況也不會發生。那麼，折讓高達1500點子是代表了甚麼呢？我認為是炒人民幣升值。
雖然目前美元兌人民幣的官方兌換價約為1兌8，但這只是一個參考價，暫時沒有正式外滙市場可以真正兌換。相反，香港是中國對外的貿易窗口，人民幣與港元是有正式的交易市場，因此要炒人民幣升值，大可透過買入港元，然後再兌換成人民幣來進行。
目前1年期港元兌美電折讓1500點子，即代表今日用1美元可換取7.8港元，但1年後卻只可兌換7.65港元，反映了港元的升值壓力。
表面上，這1500點子好像「蝕水」，但假設人民幣在不久將來升值，而且一如市場所預計般最少升值5%，那時候，透過港元兌換成人民幣博其升值所能賺取的利潤，絕對可以彌補1500點子的折讓。這也解釋了為何遠期港元兌美電出現了這麼大的折讓，市場也不覺出奇。
然而，雖然人民幣升值的傳聞甚囂塵上，我仍然覺得短期內出現人民幣升值的機會甚微，原因是中央政府在改變滙率之前，必須有一個周詳的配套，否則將對中國經濟發展帶來不穩定的影響。
陳永陸