銀建國際（171）以每股2.63元配售1.69億新股予花旗集團，佔擴大已發行股本9.75%。與此同時，花旗集團會認購總值4.095億元的5年期可換股票據（換股價為2.95元），若花旗集團一併行使所有換股權，將會成為銀建的第2大股東，持股量約為16.42%。而銀建亦因是次交易籌得8.5億元，將與花旗集團成立合營公司，主攻國內不良貸款市場。
消息令市場對銀建前景充滿憧憬，原因是銀建變相有外資大行入股，單是品牌效應，已值回票價。另外，國內不良貸款市場非常龐大，若果銀建能夠透過花旗的專業經驗，提升在此業務的投資範圍，理論上回報會極之可觀。
一直以來，國內的國有銀行都擁有很多的不良貸款。從1994年開始，中央政府已開始對國有銀行的政策及經營模式，提出了監管及指引，務求令不良貸款的比例可以大幅降低。
直至2002年底，4大國有銀行的不良貸款比率仍高於25%以上，而中央政府希望能夠在2007年銀行業全面開放之前，將不良貸款比率降至15%以下水平。但截至今年9月底止，國內不良貸款仍高達1.7萬億元人民幣，這反映出政府所想與實際結果仍有很大的出入，而這也帶出一個訊息，就是國內現有的銀行，處理不良貸款的效率非常之低。
假設花旗集團能夠藉是次與銀建的合作機會，做點成績給中央政府看，證明將外國處理不良資產的經驗引入國內金融體系是可行的，理論上銀建的增長潛力將非常龐大。問題是，銀建的前景是否真的如斯樂觀呢？我們不妨看看它過去的表現。
截至04年上半年，銀建國際處理不良貸款，錄得約7000萬元收益，帶動整體純利達1.23億元，按年增長達1倍。表面看來，經營不良貸款業務具不俗的盈利動力，而銀建與花旗集團合作後，相信會更容易向國有銀行收購不良貸款，然後重組這些貸款，再轉售給國際投資者。理論上，這是一門不錯的生意。
根據上述分析，銀建與花旗合作後，前景似乎非常秀麗。不過，國內的金融政策時有變動，經營不良貸款業務，同時要面對頗大的政策風險。例如國家是否這麼寬鬆，容許國有貸款輕易轉到外國人手中？
另外，這些不良貸款總算是國有資產，政府某程度上會在乎轉售資產的價格，所以銀建與花旗可能面對不少政府暗地裏的干涉。
故此，未來銀建將會是一隻「高風險、高回報」的股票。假設以3.8元作估值，市盈率約為27倍，我寧願選擇一些風險較低、但回報較穩定的銀行股了。
陳永陸