越秀投資（123）是老牌紅籌，在港掛牌近12年，在廣州發展地產逾20年。
■04年（12月年結）上半年，集團營業額22.66億元，增36%；純利1.31億元，升24%，每股盈利由1.71仙增至2.04仙。
業務分3大類，即房地產、收費公路及造紙。上半年房地產營業額13.96億元，增40%；分類經營利潤2.12億元，下跌4%；本港銷售物業富臨軒售出，帶來營業額3.33億元，國內銷售物業達7.51億元。售樓邊際利潤平平，中港兩地租金收入則頗佳，達2.03億元，大增44%。
收費公路透過持有51%的越秀交通（1052）進行。上半年營業額與分類經營利潤分別為1.83億元與7093萬元，分別倒退5%與10%，部份公路項目受新建道路引致交通分流所影響。
造紙業務透過持有51%的廣州造紙進行。廣州造紙繼續維持國內新聞紙市場較大的佔有率，上半年新聞紙需求持續上升，售出15.06萬噸新聞紙，增長23%，售價則微跌2.8%。造紙營業額5.63億元，增16%，分類經營利潤5249萬元，增1.6倍。越投有意將造紙業分拆上市，最終不再擁有這種業務，集中發展地產業與收費公路，但久久未能成事。
■04年下半年，本港並無物業銷售，地產業務遜於上半年，造紙業收益則因新聞紙售價估計回升而增加，收費公路業務可以看好。預測全年純利略遜於03年的3.01億元，為2.90億元，微跌4%，每股盈利由4.89仙降至4.58仙。現價0.68元，往績PE13.9倍，預期14.8倍。
■04年6月底，越投每股帳面NAV1.16元，股價有折讓41%。借貸淨額51.7億元，淨負債比率高達73%，有設法改善必要。越投另有遞延稅項負債高達36.4億元，主要屬於中國土地增值稅21.17億元及中國企業所得稅。
●越投可視為「廣州地產股」，適合看好廣州樓市投資者持有。PE暫時難言吸引，但NAV高於股價不少則屬可取。可在高低範圍0.74元至0.60元內，低買高賣。
何車