「不要將所有雞蛋放於同一籃子。」可說是老生常談的投資格言，不少深諳這道理的投資者，往往會同時持有多隻股票，又或透過基金投資於一籃子股票，以避免風險過份集中。然而，持有單一基金雖能有效分散個別企業的潛在風險，但基金的整體回報依然受所投資的市場所左右。其實，投資者可於投資組合中加入不同地區、行業、資產類別，以及採取不同投資策略的基金，進一步分散風險，以改善投資組合的風險與回報。
回顧不同類別基金過去5年的表現，亞太區股票基金（不包括日本）於2003年表現最為突出，升幅達49%；然而，該類別的基金於2000年表現卻最為不濟。2000年表現最佳的基金類別屬於美國政府債券基金，升幅約為13%，但於1999年其表現卻最為失色，全年下跌約2%，是唯一錄得跌幅的資產類別。
從上述數據可見，世上並沒有長勝的投資市場，在不同的市況下，不同資產類別表現會各有不同。因此，在設計投資組合時，投資者應盡量持有不同的資產類別，如股票、債券及商品等。這樣做的話，分散風險的效果將會較佳。舉例說，如股票市場因恐怖襲擊而大幅下挫，債券及商品市場則可能成為資金避難所，該類別的基金亦可因而受惠。
當然，投資者亦可按照基金的投資策略，把股票基金細緻地分類為藍籌股或小型企業基金、價值型或增長型股票基金，再把債券基金區分為高評級或高息債券基金，進一步分散單一策略的投資風險，令投資組合的風險回報比率更理想。
除了分散投資於不同的資產類別外，投資者亦應作地區性的分散。雖然全球經濟一體化，已減低了地區性分散風險的作用，歐、美、日等成熟市場往往同步升跌，但新興市場與成熟市場的相關性仍屬偏低，分散風險效能依然明顯。
年初至今，歐美股市僅窄幅波動，美國股市約下跌3%，歐洲股市微升約2%，但一眾東歐市場卻觀得可觀升幅，俄羅斯股市升幅便達15%，而波蘭及捷克股市升幅更高達24%及41%。
除此以外，投資者亦可透過不同的行業基金，進一步分散風險。
回顧過去3年，表現最佳的基金乃黃金基金，然而，黃金基金於94至98年期間，連續5年的表現均跑輸大市，是表現最差的行業基金。
行業基金的波動性比較大，但不同行業受惠於不同的經濟周期，因此，若適當地持有不同的行業基金，必然能夠發揮互相補足的效果，減低整體投資組合的波動性。
且讓筆者以一實例加以說明。附圖顯示持有單一美國股票基金的風險與回報。過去5年，基金平均年回報為3.42%，平均年波幅則為34.06%，雖然基金回報及經風險調整後回報均已跑贏杜指，但其實仍有改善空間。若於組合中加入50%的美國債券基金，組合的平均年回報可提升至7.56%，而平均年波幅卻降低至18.39%。若把投資組合轉換成30%美國債券基金、30%美國股票基金，另40%平均分布於亞洲債券、亞洲股票、東歐股票及黃金基金，則整體組合的5年平均波幅率可進一步降低至16.14%，而回報則可大幅調升至11.44%。
由此可見，若能夠適當地編配投資比重，同時持有多隻不同策略、地區或資產類別的基金，以較單一基金為低的風險，換取較高的回報，並非天方夜譚。
潘國光
投資策略及研究部主管
Citibank環球個人銀行服務