中國人民銀行宣布，一年期存貸利率上調0.27厘。加息會對股市造成影響，但應不會太嚴重，我們促請投資者對過熱行業，例如鋼、鋁、汽車及房地產保持審慎態度，負債比率高的公司亦將受到較大的影響。
原材料股之中，江西銅業（358）及中國鋁業（2600）負債比率較高。由於原材料價格預計將由高位回落，我們早已調低江銅及其他鋼鐵股的評級至「沽出」，建議投資者更加審慎。從基本因素來看，我們仍維持「買入」中鋁，因氧化鋁價格上升，儘管短期內股價可能會受加息影響而略有波動。
保險業將是其中一個最能受惠於息口趨升的行業，主要是由於本地上市國內保險公司約有52-64%的投資組合資金投放在活期及定期存款，息口上揚將顯著增加其收入。此外，加息亦能將歷史遺留下來的保證回報保單之負息差縮窄，這能減輕一些保險公司如平安保險（2318，持有）的財務負擔。
加息將對淨債比率高的企業有負面影響，安徽海螺（914）的負債比率約達90%，我們相信若加息1厘，公司每年財務成本便會增加約6000萬元人民幣，因此維持「沽出」建議。加息對船務及物流業影響則不大，業內的企業都有充裕的手頭現金。相比加息，歐美市場對消費品的需求，以及全球原油及煤炭運輸對集裝箱貨運及乾散貨運的影響更大。因此，我們維持「買入」中海發展（1138）及「沽出」中海集運（2866）。中外運（598）則因為持有現金約50億元人民幣，故加息對公司是好消息。
石油及石化業方面，業內公司的債務水平相對較高，故受加息的打擊較大，兩周前我們調低了上海石化（338）、中石油（857）、中海油（883）、鎮海煉化（1128）及兗州煤業（1171）的評級至「持有」，現維持不變。但由於預期北京燕化（325）05及06年度的盈利將強勁增長，故維持「買入」。
我們認為加息對零售股的影響相對輕微，因為零售業整體的負債較低，以蒙牛（2319）、聯華超市（980）、青啤（168）及國美電器（493）為例，其03年財務成本只佔營業額的0.003%至2.4%。
加息對南方航空（1055，持有）及東方航空（670，買入）會帶來負面影響。截至03年年底，南航共有債務折合人民幣119億元，其中4.3%是人民幣債務，其他是外幣債務；反觀東航共有債務折合人民幣112億元，其中達58%是人民幣債務，因此，人民幣加息對東航的影響更大。除債務外，南航及東航的融資租賃亦以浮動息率計息，截至03年年底，南航及東航的融資租賃承擔分別達68億及71億元人民幣，由於全部融資租賃均是以外幣支付（主要為美元），故受美國利率變動的影響大於人民幣的利率變動。
鄧為元 新鴻基資料研究部主管