在美國及中國兩大經濟體系同步推動下,環球經濟可望繼續以接近長期趨勢的步伐增長,從而帶動對經濟周期敏感度較高的資產類別,如股票、房地產等的價格表現。眾所周知,近大半年來,此類資產的升勢,除了受惠於其基本因素(FundamentalFactors)改善外,投資市場情緒因素(SentimentalFactors)由負變正的迅速逆轉,亦為其中主因。
環球股市在去年累積了一定的升幅後,今年開始步入整固期。對於較為保守的投資者來說,現時股市的投資價值相對其風險,算不上特別吸引。筆者認為,在經濟增長依然維持穩定,加上利率只會徐徐向上的環境下,高息債券(包括新興市場及非投資評級企業債券)可以作為投資股市以外,另一種在復甦周期能為投資者提供合理回報的投資項目。
現時美國雖然已處於加息周期,然而,在過去數次的公開市場委員會會議中,聯儲局已多次重申,將會採取「循序漸進」的方式來調高聯邦基金利率,目的是希望在改變現時過於寬鬆的貨幣政策之餘,亦不至對企業融資構成太大壓力。
在短息上升空間在限的同時,長期債券的孳息亦顯著回落,主要是市場對高油價及美國總統大選等不穩定因素存有戒心。以10年期美國國庫券為例,其孳息率在今年5月升至4.9厘高位後,一直反覆回落至現今貼近4厘水平。而孳息率平均較美債高出近300至400點子的高息債券,對在市場內追求定息回報的資金而言,存有一定的吸引力。
環球高息債券的息差在2002年年中開始大幅收窄(見附圖),就算整體經濟增長以及企業財政狀況能夠繼續正面發展,相信息差在明年仍僅會維持輕微向下的趨勢。
然而,高息債券的回報,絕大部份均來自其較高的票息,因此即使息差在年初至今並無大幅收窄,環球高息債券(JPMorganUSDGlobalHighYieldBondIndex)仍然錄得約8.04%的總回報。
相比之下,環球投資評級債券(CitigroupWorldBIGIndex)同期回報僅為3.98%。相反,雖然正值經濟復甦,美國股市(S&P500)自年初至今,卻錄得0.01%的負回報。
投資獨立高息債券,除了要對發債企業的財務狀況、還款能力等作出深入評估外,亦要小心衡量投資回報及信貸風險是否合乎比例。由於牽涉大量專業數據分析,筆者建議投資者可以透過市面上各類型的高息債券基金作出投資。此舉一方面可以分散個別發債體賴債的風險,另外亦可以透過投資於不同類別的高息債券(包括新興市場及非投資評級企業債券)來減低投資回報的波動性。
現時市面上一些環球高息債券基金更設有每月派息的機制,為部份追求穩定利息收入的投資者提供另類選擇。
潘國光
投資策略及研究部主管
Citibank環球個人銀行服務