吉林化工(368)業績爆燈,近日升破年初高位,兩日內升幅15%。北京燕化(325)則偏軟,相對落後得多,現價短炒贏面大。
■04年(12月年結)第3季,吉化純利16.48億元(人民幣.下同)較去年同期(1.07億元)激增高達14.4倍。首3季合計,共獲利22.53億元,較去年同期(3.50億元)大增5.5倍,每股盈利0.63元(0.60港元)。假設第4季全無盈利,現價2.225元,預期PE不過3.7倍;假設第4季盈利與首3季平均每季(7.51億元)相同,則每股盈利為0.80港元,則PE更低至2.8倍。
吉化宣布首3季業績後股價急升,升得有理。不過,盈利中有3.66億元屬利得稅優惠入帳,若調整這個項目,則前述兩項PE為4.4倍(而非3.7倍)及3.3倍(而非2.8倍)。若然計算若干時日之後如一般國企般繳付正常的所得稅,則兩項PE可能是6.3倍與4.8倍,仍然可視為偏低。第3季業績大進,是因為石化產品與合成橡膠價格上升。
■04年(12月年結)第3季,另一家石化企業上海石化(338)純利10.83億元,較去年同季(4.39億元)大增1.5倍,首3季純利26.14億元,大增1.9倍(上石化繳付利得稅的有效稅率為15%)。假設第4季盈利與首3季平均每季相同,則全年獲利34.77億元,增1.5倍,每股0.48元(0.46港元)。現價2.775元,預期PE5.8倍。
■燕化04年(12月年結)上半年,純利10.32億元,較去年同期(1.92億元)大增4.4倍。樹脂與塑料等石化產品價格急升是盈利大增原因,公司9月宣布中期業績時已預期石化產品價格仍處高水平。
由吉化與上石化第3季盈利分別大升14.4倍與1.9倍情況看來,燕化04年下半年業績亦可寄厚望,亦較上半年為高,全年盈利預測25億元,大增2.9倍,每股0.75元(0.71港元),現價2.775元,預期PE3.9倍。若一如吉化(免繳所得稅,反而有相等於稅前盈利20%的稅務回撥優惠),或如上石化(有效所得稅率15%),在同等基準下計算的PE,則較吉化與上石化PE低得更多。04年上半年,燕化繳付利得稅高達4.92億元,佔稅前盈利高達32%。
●燕化預期PE3.9倍,實際是石化股中最偏低的。只差並無A股在國內掛牌,並非按季宣布業績,要等到明年4月全年業績始揭盅。
以目標PE6倍計,中線持有目標利潤達54%。燕化由吉化帶動,短炒贏面大。
何車