美股上周四個別發展，由於科技股季績較好，帶動納指上升，杜指持續回吐。科技股中以剛公布業績的eBay表現最為突出，同日公布業績的3間大型科技股公布業績，表現參差，成績最好的為Google，微軟則尚可，Amazon.com則較差。經過上周繁忙的業績期後，本周市場焦點將落在周五公布的第3季GDP報告。
上周中國公布多項經濟數據，應對本周的國企股帶來一定啟示。國內第3季增長為9.1%，雖較首季及次季為低，但首9個月的總體增長達9.5%，仍遠較政府預計的7%為高。另一項重要指標消費物價指數CPI為5.3%，較一年的借款率（lendingrate）5.1%為低，經濟學家曾擔心如CPI增長高於此借款率，將令政府作出加息行動，打擊國企股。
回說港股，3間上市的國內電信公司，中移動（941）、聯通（762）及中電信（728），已分別公布了未經審核的首3季業績，帶給大家的訊息是盈利及新增客戶的數目仍繼續增長，但增長速度已不斷減慢，而且最重要的是平均每月每戶收入ARPU也一直在減少。以中移動為例，1至9月的ARPU為92元，已較1至6月的93元為低，造成客戶數量增加，但ARPU下跌的主要原因是此批新增客戶多為低用量客戶，拖低了整體的ARPU。
由此，大家可看出，經過近年來快速的增長，無論是傳統的固網電話、移動電話，甚至是去年才冒起的小靈通，滲透量已不低，尤以全國的大城市為甚。電信商為了繼續增加盈利，是需要設法向其他仍然沒完成開發的城市進攻，自然，這批位於三四線城市的客戶，可以負擔的消費亦較一二線城市更低，所以出現了ARPU不斷下降的原因，此種薄利多銷的方法最終亦會侵蝕公司的盈利。
由於現在市場競爭十分激烈，預期以上3家電信公司股價將會繼續跑輸大市。
連敬涵
信誠證券聯席董事
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