上周信和置業（083）發行5年期的可換股債券集資20多億元後，部份朋友指出，由於獲足額認購，反映投資者看好本港地產股，有正面作用云云。
筆者對上述的講法不大同意，假若機構投資者真的看好信置的股份，大可在市場吸納正股，不用改為吸納成本較貴的可換股債券。
首先，在上個年度，信置每股股息為12仙，以上周發債集資前的收市價（周三）7.15元計算，股息率亦達1.68厘，較可換股債券的1.625厘高。此外，這可換股債券的換股價大約為9.225元，較集資前的收市價高出2元多。
基本上，持有可換股債券的投資者，他們收取的利息較股息為低（註：假若維持12仙股息），日後的換股價亦較現時吸納正股為高。故此，在相比之下，看好信置股份的投資者，應是吸納正股，而不是可換股債券。
持有可換股債券有何好處？首先，其債券利息為1.625厘，即使日後信置的盈利不佳，因而減少股息，甚至不派股息，但卻不能停止償還債券利息，因為債券持有人可循法律途徑追究，但股票投資者卻不可追究公司不發股息。故在收取利息方面，可換股債券的持有人相對較有保障。
此外，假若稍後本港的地產市道不佳，信置的盈利平平，其股價不但沒有升至9.225元，反而反覆偏軟。可換股債券持有人，在5年後便可取回本金，絲毫無損，全身而退！
另一方面，由於可換股債券擁有換股的權利，除了利息之外，某程度與股票期權或認股證相似。因此，當股價上升時，可換股債券的價格亦有一定程度的升幅。
綜合來看，可換股債券的回報「可能」不及正股，但卻較為安全，尤其在利息及本金方面。投資者揀選可換股債券，而不選擇在市場吸納正股，某程度可視為對該公司的盈利前景，抱較審慎的態度。
最後，會否是批股反應一般，才改而發行可換股債券？
走勢方面，上周信置在復牌後，股價裂口急挫，短期來看，它在今年1月的高位6.1元頗為重要，因為信置在1月失守該水平後，在事隔9個月才再次重返6.1元之上，假若短期失守此水平，可能反映其升浪完結，幸好50日線正逐步上升，相信快將逼近該水平，將進一步加強其支持力。
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