安徽海螺（914）今年第3季盈利倒退，且遠比市場預計為差，宣布業績後股價由9.60元回落，噚日低見8.50元，由10月5日的高位11.90元起計，跌幅已達28%。
海螺04年度（12月年結）首3季營業額58.7億元（人民幣．下同），升65.2%，盈利9.23億元，升213.1%，每股盈利0.736元。上半年，營業額37.9億元，升79%，獲利7.94億元，大升255%；由於受宏調影響，第2季盈利已低於首季20%，第3季經營情況惡劣，水泥價格下滑，成本上漲的速度又較預期為快，令第3季盈利僅錄得1.32億元，較去年同期下跌32%，較今年第2季更大跌63%。
水泥生產係高耗能行業，煤電等能源佔總生產成本一半，上半年能源價格雖上升，但產品價格上漲幅度更快，令毛利率反較去年同期上升11個百分點至48%。
第3季情況逆轉，水泥價格大幅回落，較第2季下跌20%，加上煤價和電費升勢不止，盈利遂大幅減縮，毛利率低見23%，比上半年大減25個百分點。
水泥價格在今年7月底時跌到谷底，其後略為回升，但仍較第2季低15%。宏調對水泥需求的不利影響在第3季浮現，產量增長速度放緩，首3季的產量為2462萬噸，增長37.8%，比市場預測的45%為低。
海螺宣布3季業績後，多間大行即時調低其評級、盈利預測及目標價。
不過，由於水泥價格在第4季已回穩，且需求亦可望增加，相信海螺的低潮應已過去，第4季的盈利可由谷底回升。
04年全年，海螺盈利估計有11億元，每股盈利0.913元（折0.86港元），若股價回落到8元水平，又係另一次低吸機會，以預期PE12倍計，股價有機會回升上10元水平。
水泥業屬宏調針對的過熱行業之一，小規模的生產商已逐步被淘汰，海螺具有的產能及規模優勢，利用行業調整機會進行整合，長遠發展更為有利。
郭兆誠