受油價高企所影響，環球股市於過去1星期出現較明顯的調整，當中以亞太區股市調整幅度較大，韓、台股市跌逾4%，日本股市亦下跌逾3%；港股表現相對較佳，惟跌幅亦達1.4%。然而，各地股市於現階段仍缺乏明顯趨勢，日經指數於跌穿11000點心理關口後出現反彈，港股恒指於13000點水平亦見好淡爭持，筆者相信一眾股市於短期內將繼續受油價所左右，難以有太大的突破。
債券市場方面，亦同樣缺乏明顯方向。美國近日公布的經濟數據好壞參半，加上總統大選臨近，但選情依然緊湊，戰果難料，故無論是政治局勢或經濟局勢，均令投資者採取觀望態度，缺乏入市意欲，以致10年期美國國庫債券孳息率繼續處於4厘水平窄幅徘徊。
在股市及債市均未見明顯突破的情況下，保持投資組合股債均衡，是較穩健的選擇。此外，投資者亦可考慮於組合中加入適量比重的「可換股債券」，將風險分散於不同資產類別，進一步提升組合效能。
可換股債券可說是進可攻、退可守的產品。投資者大可把可換股債券解構成2部份，分別是「認購期權」和「定息債券」。與一般債券相類似的是，可換股債券享有債息派發，但於債券到期時，持有人亦可選擇以指定價格把債券兌換成股票。
若股市向好，認購期權部份變成價內（inthemoney），可換股債券便可分享股市的升幅，為投資者提供額外的回報。因此，在股市上升時，可換股債券的投資回報一般較債券優勝。相反，在股市下挫時，即使認購期權部份變成價外（outofmoney），其債券部份亦可為投資者帶來一定的保障，令可換股債券的表現較股票為優。
資料顯示，過去3年，可換股債券的平均年回報均較環球股市及債市優勝。UBS環球可換股債券指數於過去3年平均年回報高達7.5%，而MSCI環球股跑贏環球股市指數市及雷曼兄弟綜合債券指數的回報分別為3.1%及6.1%。至於風險方面，可換股債券指數於過去3年平均年波幅為7.7%，雖較綜合債券指數的4.5%稍高，但卻遠低於環球股市的15.6%。
由於持有單一可換股債券所涉及的風險較多及較集中，因此，若有興趣投資此類工具，應該以一籃子的組合形式較合化算。一般的均衡基金只投資於債券及股票，然而，市面上亦有個別亞太均衡基金採取較獨特的策略，即同時投資於股票、債券及可換股債券，而基金亦會因應市況，靈活地調整三者的比重。
以上述的均衡基金為例，截至10月15日，基金組合於過去3年的平均年回報達13.1%，而平均年波幅率只約為7.4%，其回報及經風險調整後的回報，均較單獨持有股票或債券為佳。上述基金組合現價息率約為6.25厘，對於喜歡收息的投資者而言，相信亦是不俗的選擇。
潘國光
投資策略及研究部主管
Citibank環球個人銀行服務