在過去個半月，恒生指數波動於12800點至13400點（幅度約4.6%）之間，而國企指數就在4300點至4800點之間上落（幅度約11%），主要受熱錢炒作人民幣浮動消息所帶動，令波幅擴大。
恒指及國指同樣處於50天平均線上，執筆時分別為12930點及4405點，走勢仍屬向好，但由於二者均處於10天平均線（分別為13185點及4680點）以下，技術顯示兩者短期波幅會徘徊10天及50天平均線之間。
目前的高油價正打擊着投資者的情緒，即使市場資金充裕，買家亦較難找到「買上」的理由，令大市陷於膠着狀態。
除了油價外，美國大選前不明朗的政治氣候亦影響着股市、債市、滙市及其他金融市場的表現，現階段投資者仍然傾向採取觀望態度。
由於布殊與克里的民意支持度差距不大，市場較難找出「一面倒」的方向。根據外電報道，投資市場較歡迎布殊連任，因為現行的經濟政策可以延續。
投資者選擇買入認購或認沽輪，便應從3方面考慮，包括正股變動幅度、引伸波幅變動及時間耗損。三者之間的互動，對窩輪投資回報產生影響。
正股走勢對窩輪的影響，前文已談及過，筆者打算以下列例子，說明在現市況買賣窩輪時，為何應注意引伸波幅變動及時間耗損：
1.引伸波幅
引伸波幅的穩定性，是選輪的重要考慮因素之一。假設有幾隻相同到期日及行使價的窩輪，窩輪A的引伸波幅比窩輪B高約2個波幅點，投資者必然會選擇窩輪B，因為其引伸波幅較低。但深入比較引伸波幅的穩定性，則窩輪A的表現或相對較佳。
以過去2個星期的引伸波幅比較，假設窩輪A的引伸波幅高低位為23%及21.5%，窩輪B的高低位則23%及19%，投資者應不難發覺，窩輪A的引伸波幅相差只有1.5波幅點，而窩輪B相差達4個波幅點。由於引伸波幅穩定性是輪價會否跟足正股走的指標，以此衡量，窩輪A遂比較吸引，所以引伸波幅的穩定性，也為選輪的重要考慮因素。
根據相熟交易員透露，周初場外期權引伸波幅整體出現下跌——3個月滙控引伸波幅下跌約1個波幅點，而3個月期恒指場外期權引伸波幅的變動相對較輕微，下跌了約0.5個波幅點。
場外期權引伸波幅下跌，除了和本周末為長假期有關外，與正股的價格表現亦有關係。近日正股的價格升慢而跌急，在現市況下，買窩輪應以較長期為主，以減少受引伸波幅繼續回落的拖累。
2.時間耗損
以2隻滙控認購輪9101及2250作比較，二者行使價同樣為125元，但9101離到期日只得2.3個月，而2250就有4個月。
執筆時，9101提供的實際槓桿達27倍，較2250的15.7倍為高，故前者因擁有較高槓桿較適合持滙控股價在短期內可急速向上看法的投資者。
但倘若認為滙控只會穩步上升，那麼2250便較適合。因為以窩輪的時間耗損計，9101的時間值耗損若以百分比計，差不多比2250大一倍，這主要是因為9101的時間較短，以及9101的輪價較2250細（執筆時9101報0.227元，2250做0.41元）。
故此在投資窩輪時，除了先要對正股有本身的一套看法，還要根據市場情況選擇合適的窩輪。
李錦
法興證券衍生工具部高級副總裁
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