今年首三季，主流投資市場未能承接去年下半年的單邊升勢，大部份時間的走勢都傾向以大型上落市為主。以另類策略主導的對沖基金，年初至今的走勢，並不理想。
根據《金融時報》的統計，今年頭9個月全球對沖基金的投資回報，遠比過去10年平均的11%遜色，其中CSFBTremont對沖基金指數在上月僅微升1.01%，年初至今頭9個月則錄得3.79%進帳。多個追蹤的策略中，以投資於危難證券（Distressedsecurities）及傾向短倉（Dedicatedbias）基金表現較為理想，表現暫時領先。以發掘相對價值為主的「市場中性」及「定息套戥」兩個組別，則錄得輕微上落，惟其總回報與一般傳統長倉基金的升幅仍有一定距離。
早前教本地許多對沖基金擁躉失望的「期貨管理基金」組別，業績經過連續3個月倒退後，上月終於扭虧轉盈，而大家熟悉的AHLDiversifiedFutures，其投資組合連續2個月均於能源及債券期貨方面錄得進帳，但主流的貨幣及股市期貨項目則有待收復失地。
由於對沖基金的投資是以絕對回報作為目標，不少讀者對這些項目今年至今所派發的成績單都不感滿意。事實上，造成今年對沖基金表現乏善足陳的原因，除了因為次季各類投資項目走勢逆轉，加上美息調頭回升，增加其借貸成本外，近年不少對沖基金資產急劇膨脹，部份從相對價值（relativevalue）中攫取利潤的對沖基金，本身具備的投資機會本已不常存在，大量資金的湧入，更加令其難以從低效率的市場中發掘套戥機會，因而降低了投資回報。有機構更預期，於2010年，環球對沖基金管理的資產將達到6萬億美元，較現時的7500億美元遠多。
事實上，國際結算銀行（BIS）在上季季報中經巳指出，期內對沖基金的交易量大增，且有部份項目的槓桿比率已超出監管所設定的上限，惟因期內流入對沖基金的淨流入額亦見大增，故能抵銷相關的風險。要避免對沖基金因資產膨脹而帶來的衝擊，大可投資於傘子對沖基金，基金經理可以發掘新血並作出換馬，較單一策略的項目靈活。新推出的ManHedgeDiversified便屬於此類型項目。
黃敏碩 亨達投資研究聯席董事
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