雖然美股現時的水平仍遠較2000年時為低，但過去數年金融市場其中一項頗為令人側目的特色，是金融類別的股份節節上升。從AccreditedHomeLenders和NewCenturyFinancialCorp等2家美國消費金融公司的股價走勢圖中（見附圖）可見，這類主要從事高風險消費和按揭貸款業務的公司，自踏入2000年起步計算，股價升幅竟高達10倍，表現確實驕人。
美國金融股類別的股價自2000年開始便遠遠跑贏大市，原因有數個。最主要的原因自然是格林斯潘先生所領導的聯儲局，自2001年開始便採用超寬鬆的貨幣政策，讓聯邦基金利率由2000年的6.5厘持續滑落，直跌至今年上半年的1厘紀錄低位。
利率不斷下跌，促使再按揭活動如雨後春筍，物業擁有人紛紛把物業以較低的息率重按，取代原來較高息的按揭，有不少人更趁機進行加按套現，令再按揭的熱潮火上加油。
此外，由於不負責任的聯儲局把短期息率壓至低於通脹水平，形成實質負利率。這種新經濟形勢，亦鼓勵了美國國民用盡所能去賒去借，而新借的款項並不單用來買屋買樓，而是用於購買各式各樣不同類型的消費品。結果自然是為這些消費貸款機構提供了更大的商機，令其業務得以蒸蒸日上。
不過，最近這些金融類別股份已成強弩之末，股價表現開始落後於大市，部份備受重視的金融類股份如AIG、房利美（FannieMae）和MBNA等，其股價不是徘徊於52周低位，便是跌至逾1年新低。
更令人困擾的事實是，縱使美股自8月低位出現明顯的急速反彈，一些上市經紀行和投資銀行如美林（MerrillLynch）和（MorganStanley）的股價卻未能隨同大市反彈，予人舉步維艱的感覺。
正如我過去不斷嘗試在此解釋，當股市向我們傳遞有關股價未來表現的訊息時，投資者便必須細心聆聽，而現時市場便以頗為肯定的口脗，向我們表達了整個金融市場確實存在了一些問題，金融類別股份未來的盈利將會教人失望的訊息。
一般而言，在貨幣政策開始收緊時，金融類股份都會受到打擊而表現較為失色，所以我們要及早為息率上升（又或者是實質利率不再進一步下降）作好充份準備。
金融類股份滑落，將會無可避免地削弱金融行業增加資本基礎的能力，所挑起的骨牌效應是導致美國的信貸擴張出現放緩，窒礙了經濟復甦的步伐。
我必須補充的是，這種由信貸擴張推動的復甦，完全是人為的，質素難免較自然復甦為劣。
此外，信貸增長速度放緩，必然會對經濟的2大環節構成沉重打擊，分別是樓市和消費市道。在考慮過這點後，大家不難引伸出另一必然趨勢，就是既然金融類別股份已開始跑輸大市，一些與建屋有關的股份如PulteHomes又豈能獨善其身呢？
同樣地，木材價格現時已較8月初時的高位調整了足足25%，這更加令我相信，美國經濟正在轉弱，而近期金融類別股份的疲弱表現，正正向我們傳遞了1個清楚的拋空信息──美國經濟和股市全是由信貸所推動，後市十分不妙。
眾多在美國上市的股份中，我尤其看淡金融股和建築股的前景。如果一眾經紀行、投資銀行、傳統基金經理和私人銀行家，特別是對沖基金經理可以拋空自己的股份的話，他們實在應該毫不猶豫地放膽去幹，所用的槓桿比率更應該有多高便用多高，縱使計入所需冒的風險，值博率仍甚高。
﹙本欄隔周逢周一見報﹚