重慶鋼鐵（1053）主要從事生產及銷售中厚鋼板、型材、線材等各類鋼材；並透過附屬公司恒達從事煉鋼及銷售自產鋼坯等業務，其鋼坯主要銷售予集團。中國經濟今年第1季增長強勁，帶動集團上半年業務有理想增長，今年上半年銷售鋼材117.28萬噸，較去年同期增加25.42萬噸，增幅率高達27.67%，鋼材平均售價每噸3466元人民幣，較去年同期上升32.34%，毛利增加10.24億元人民幣。
鋼材產品方面，今年上半年銷售收入40.6億元，佔總收入的94.77%，較去年同期增長68.93%。銷售水渣、焦化副產品、鋼邊切頭、水電氣等產品收入2.245億元，佔總收入的5.23%，較去年同期增加10.16%。不過，由於外購礦石、煤炭、合金、生鐵、廢鋼等原材料大幅漲價，固定資產修理費和工資成本等增加，抵銷產量增加等降低成本因素後，仍增加成本，減少毛利10.5億元人民幣，若非如此，業績增長幅度會更理想。
集團於上半年開發了3個新產品，包括LF390輪輞鋼、CG1E0921耐磨襯板及20CrMo圓鋼，新產品及特殊要求產品試製量達到了19.3萬噸，較去年同期增加6萬噸，增幅率高達45.11%，亦成為集團盈利增長動力來源。
展望下半年，宏觀調控措施效應逐步顯現，國內投資增長速度將明顯放慢；幸而，國內工業化及城市化的進程將繼續對鋼鐵工業產生較強的依賴，對鋼材產生的需求仍然殷切。此外，集團將繼續按照市場變化，調整產品結構，務求繼續取得理想業績。
截至04年6月底止中期業績，股東應佔溢利為4.96億元人民幣，較去年同期增長24.03%，每股盈利0.466元人民幣。筆者預期即使下半年盈利增長放緩，以現價計算，預計2004年度預計PE也只約5至6倍，較國企股平均PE便宜，估值仍吸引。鋼鐵、水泥、銅及鋁業股是受今次宏觀調控措施影響較深的一類股份，即使近期國企股大幅回升，但重慶鋼鐵現時股價仍較今年高位5.55元，回落了3成以上，調整幅度足夠。若市場逐漸對國內經濟可達軟着陸取得共識，對鋼鐵股的負面評價或會改變，有條件追回落後升幅。股價在一輪急升後，近日作出了一次較顯著調整，值博率回升。
姚浩然 興旺證券聯席董事
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