航運企業的特點，是其業績表現會受制於經濟周期的上落，理由是當經濟處於調整期時，企業有機會出現產能過剩的現象；相反，當經濟處於復甦期時，它會受惠於運費上調及市場對運輸業務的需求。故此，近來在一片經濟復甦的氣氛下，航運股持續跑贏大市，似乎不無道理。
不過，經濟復甦只是一個較「大路」的解釋，要了解航運股的前景，必須從行業特色及經營模式來分析該類股份的投資價值。
首先，不少投資者不敢沾手航運股的其中一大原因，是油價高企，擔心此因素會增加運輸船隻的航運成本，影響其邊際利潤。
事實上，航運股跟航空股不同，後者燃油費用佔其營運成本一個很大的比重，但能將此成本轉嫁給用戶的彈性卻很低，加上航空公司要為燃料費用作完全對沖的可能性不大，因此一旦油價上升，航空股便應聲下跌。相反，油價上升同樣增加船隻的燃料成本，但比重卻比飛機為低，而航運企業的收益（即運費）多少，是取決於其客戶對貨運量之需求，在經濟活動頻繁時，船費及貨運量需求都會上升，為航運企業帶來可觀的運費收益。它們未必需要將燃油成本轉嫁至客戶，仍可保持一定的邊際利潤。在某程度上，油價表現與航運企業盈利沒有很直接的關係。
另外，目前航運企業所提供的服務，大致上分為乾貨運輸、集體裝箱運輸及油輪運輸等類別。前兩者在經濟增長的情況下，需求自然大增；至於油輪運輸，在近年市場對原油需求急升的情況下，更加受惠。
昨日我曾指出，目前中國對原油的需求很大，儲備量卻不足1個月的消耗，以致中央政府對外尋油的需求愈是迫切。綜合中國對貨、油等運輸服務需求的上升，未來國內航運股的增長空間，只會愈來愈大，當中尤以付運原油或相關產品的企業可以看高一線。
日前普遍航運股出現調整，主因是不少獲利盤湧現，但我覺得航運股下跌反而是吸納的好時機。
以中海發展（1138）為例，其主要收入來源來自煤炭及石油運輸，由於此兩者於中國的需求仍然強大，預計此兩大項目仍可為中海發展提供不錯的盈利貢獻。假設以6.5元作估值，市盈率約22倍，以一隻將會受惠於市場而又仍有增長潛力的股份，估值其實倘算合理，可考慮此水位作出吸納。
另外，剛購入兩艘運油輪的泰山石化（1192），自公布消息後股價一直急升，但預計它仍會受惠於國內對原油的殷切需求，加上買新船只是公司應付未來市場增長的第一步，預算股價在現水平整固後，會有下一輪的升浪展現。
陳永陸