恒指服務公司所推出的股息累計指數，與普通指數的最大分別，就是前者把成份股所收到的股息，再投資在有關指數之上，這樣在利叠利的情況下，指數累計回報便會比普通指數高得多。
歷史恒生指數的股息率，多在3至4厘左右，當然在股價高企之時，股息會低些，而當股價低迷之時，股息便會較高，但是總的來說，每年平均3至4厘是比較合理的。那麼，以現時恒指在13300點計算，如果再以1990年作為基準，其間把恒生指數的股息放在恒生指數再投資的話，現在指數會是多少點？
早前本欄所提及的72法則，現在便可大派用場。以平均每年股息3.5厘計算，要資金翻一番，所需年期便約為20.6年（72/3.5）。如果以1990年起計，距今剛剛接近14年，亦即所需翻本時間的68%（14年÷20.6年）。以恒生指數13300點計算，68%亦即9044點，再加上13300點的指數，總數便為22344點，這已包括股息再投資之後，恒生指數的累計點數。
根據恒指服務公司所提供的數據，恒指股息累計指數在1990年1月2日的數值為2838.07點。而2004年10月7日的恒指股息累計指數為22795.84點。若以上述利用72法則所得的計算結果比較，會發覺它們十分接近。當然，恒指服務公司公布的結果，是經過精密計算的，比較準確，而利用72法則，只是一個估算。
如果把股息累計指數與恒指比較，自90年代開始投資恒生指數，兩者最終結果會相差約9000點。以恒指現價13300點計算，這並不是一個小數目。這就是另外一個「小數怕長計」的例證。
麥萃才
浸會大學財務及決策系助理教授