中國外運（598）較52周高位下跌33%，跑輸所屬國企指數跌幅12%甚多，值得追落後。9月13日與20日曾推介中外運，今第三次分析。
■DeutscheBank不斷增持中外運，呈報9月20日（上次推介之日）持有1.801億股，佔H股10.08%；自去年5月中首次逾5%須呈報之後，持股量增達1倍。其他持股量逾須呈報點的機構投資者有DeutschePost（11.30%）、美國Oppenheimerfunds（5.15%，今年6月首次呈報）、美國UPSAirCouriers（6.97%）。過去4周，除了一宗3700萬股（佔H股2.1%）大手之外，60萬股一手的（自動對盤最高成交股數）共有115宗，共6900萬股（佔H股3.9%），基金買賣明顯。有統計指跑輸大市的基金佔七八成，但有基金參與活動的股份，PE往往較高，現成例子有德昌電機（179）、利豐（494）、思捷（330）、大成生化（809）等。中外運享有較高PE，遲早的事。
■中外運現價2.75元，往績PE17.2倍，04年預期15.7倍，較全球平均19.59倍為低。中外運手上現金57.7億元，現時收取利息周息僅1.07厘，若全部用作收購PE8-10倍的物流資產，公司盈利可即時猛增76%，即PE降至8.9倍；1半現金用於收購，盈利可即時上升38%，PE降至11.4倍。嘉里建設（683）（兩周前以3.8億元人民幣）PE9.8倍收購國內物流資產。嘉里並非純物流企業，尚能以10%回報收購資產，中外運作為純物流企業，而母公司又是國內最大物流集團，背景厚若長期坐擁數十億元，未能收購適當的物流資產，未能為股東創造價值，則有關的CEO應該回家耕田。
中外運9月17日發表聲明，指與母公司探討進一步合作的可能性，項目「可能進行，也可能不會進行」。聲明發表至今，已有4星期，應該快有下文，下文如何對股價即時會起左右作用。
●中海發展（1138）現價較月前低位彈升122%，太平洋航運（2343）較低位彈升93%，中遠太平洋（1199）較低位彈升63%。中外運較低位2.3元回升多少，有數得計。手上現金若尋得出路，中外運6個月目標價為4.3元，中途站3.6元。不見目標價，不到中途站，亦不見得會怎樣糟糕。華爾街名句「Whatgoesupmustcomedown」，可以稍改為「What未曾大大goesup，不會大大comedown」。
何車